央行超额平价续作MLF LPR调降概率加大

◎记者 张欣然

12月15日，央行实施了自今年3月以来首次超额续作MLF。

央行当日公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，2022年12月15日央行开展6500亿元中期借贷便利（MLF）操作和20亿元公开市场逆回购操作，充分满足了金融机构需求。中标利率分别为2.75%、2.00%，均与此前持平。

此前有市场人士认为，目前货币市场利率仍低，银行流动性充裕，所以判断央行会等量续作MLF。对于此次超预期的央行超额续作，市场人士表示，这充分体现了央行呵护流动性和稳定近期债券市场波动的意图。

超额续作满足流动性需求

Choice数据显示，15日有5000亿元MLF和20亿元逆回购到期。因此，最新MLF操作实现“超额平价”续作。

为何此次会超额续作MLF？业内人士分析，一方面是为了满足年末流动性需求，另一方面则是稳定近期震荡的债券市场。

12月以来，在央行加大公开市场操作引导下，DR007均值已较11月有所回落，但1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率仍在大幅上行，其中12月13日升至2.755%，已高于2.75%的政策利率（MLF利率）水平，3个月期Shibor也频创4月以来新高，整体上看银行边际资金成本上升较快。市场人士认为，当前资金面的波动，是央行此次超额续作的原因之一。

中信证券首席经济学家明明认为，超额续作是为年末提供流动性需求，目前银行的负债端成本也有所上升，在信用债和理财市场的波动之下，央行超额续作有助于稳定市场信心。

国盛证券固定收益首席分析师杨业伟表示，最近债市持续大幅调整，同时年末资金需求还会上升，央行在之前降准的基础上，再度超额续作MLF，显示了维护市场稳定的意图。但央行继续保持投放利率不变，显示其在维护资金面稳定时依然保持一定克制。

中金公司发布的研究报告也认为，央行适时、适度地进行流动性支持，进一步向市场释放短期内货币政策不会转向的信号，有助于修复债市信心。此外，历次债市负反馈的改善均离不开央行流动性支持。

中金公司报告还称，债市负反馈也开始影响实体债权融资，信用债一级发行持续降温，债券融资净增量连续4周为负，12月信用债融资可能进一步拖累社融表现。在此背景下，央行放量续作MLF，也符合其跨周期调节的方向，维持稳健宽松的政策取向，向实体提供流动性支持，以对冲经济下行压力。

LPR未来有下调可能

在央行此前已经降准和9月存款利率下行的背景下，着眼于今年底明年初稳增长、控风险的要求，市场人士预计未来LPR有下调可能。

明明认为，考虑到央行日前已经降准，9月以来银行存款利率也有所下调，因此LPR会在本月或者下个月进行调整。

“在短期经济依然承压和稳增长压力之下，本月LPR存在继续调降可能，而明年1月，MLF和LPR利率均存在调降可能。”杨业伟说。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，12月MLF利率保持不变，意味着当月LPR报价基础未发生变化。不过，9月以来商业银行启动新一轮存款利率下调，而且下调幅度整体上明显大于4月开启的年内首轮存款利率下调。12月降准落地也会降低金融机构资金成本每年约56亿元。王青认为，这些因素会抵消近期市场利率上升的影响，增加报价行下调LPR报价加点的动力。

而1年期LPR利率有望保持不变。“当前企业贷款利率明显低于居民房贷利率，且各类结构性支持政策工具丰富，都会引导企业贷款利率持续下行，由此年底前1年期LPR报价有望保持稳定。这也将在一定程度上为5年期LPR报价更大幅度下调腾出空间。”王青说。

招联金融首席研究员董希淼认为，从11月金融数据看，住户贷款特别是住户中长期贷款增长乏力，是拖累人民币贷款增长的重要因素，反映出居民消费意愿和需求仍然不足。“应继续引导LPR尤其是5年期以上LPR适度下行，既减轻居民住房消费负担，又激发企业中长期融资需求，促进房地产市场平稳健康发展，更好地推动宏观经济稳步恢复。”董希淼建议。