负债端趋稳配置盘进场 信用债市场出现止跌回稳迹象

◎记者 张欣然

“跌跌不休”的信用债市场终于出现止跌回稳迹象。

12月15日，截至收盘，多数信用债止跌回稳。金融债方面，久期为4.23年的“22邮储银行二级01”下行10个基点报3.74%，久期为9.77年的“22农行二级资本债02B”下行14个基点报3.85%。

数日前，一些理财公司因维护流动性曾大举出售持仓信用债，导致一些优质金融债收益率异常走高。有数据显示，12月13日中国银行所发的永续债收益率一度高达4.3%。“这个收益率基本与城商行永续债收益率持平，甚至高过一些相同久期的城投债。中国银行作为国有大行，并无任何信用风险，其债券流动性也很好。当前其永续债的价值完全被低估了。”一位银行理财投资经理说。

有迹象显示，目前信用债的配置盘已经进场。根据市场人士提供的数据，近两日，保险公司和银行正在购入近百亿元规模的信用债。

对于一些母行承接理财子公司持仓信用债的情形，某股份行理财公司人士表示，理论上，监管没有禁止此类操作。但承接债券不能是出风险的债券，否则会有银行自营为子公司理财产品提供隐性担保的嫌疑。

而且，该类交易属于关联交易，要履行信息披露和公允价格交易义务。“此外，还要防止利益输送，银行自营购进信用债后，要按监管要求进行风险资本占用。”某股份行理财公司人士说。

某合资理财公司投资经理也表示：“目前扣除风险资产权重的影响，银行二级资本债和永续债也比同期限的国债收益率高。此外，国有大行债券没有信用风险，之后还可用来质押换取流动性。综合这些因素，我们认为目前可以买入。”

关于后续市场表现，多数业内人士分析认为，信用债价格正在逐步恢复，随着银行理财子公司和公募基金的负债端逐渐稳定，债券市场将会反弹。

一位公墓基金债券基金经理也表示，债券收益率走势有明显的规律，当债券收益率处于历史高位或低位时，接下来收益率就会往历史均值回归。“股票很难有这样的特质，目前信用债收益率确实到了高位，可以考虑进行配置。”

该基金经理还表示，目前市场流动性仍合理充裕。央行15日进行MLF超额续作，体现了其呵护市场的意图。从基本面情况来看，目前经济正在复苏，各项数据还没有全面恢复，债市走熊还缺乏支持。

“利率债收益率未大幅上行，是因为机构对未来经济数据判断存在不确定性；而信用债被抛售，则完全是流动性问题。若经济基本面不能支持利率债收益率上行，那么，随着银行理财子公司和公募基金负债端的稳定，信用债还会涨回来。”该基金经理说。

中金公司发布的研报也显示，伴随央行进一步的流动性支持，市场信心或迎来修复，债市需求有望回暖，货币政策短期内维持宽松的基调得到进一步确认，明年明显转向的概率不大。目前债券收益率呈现一定程度超调，具备不错的参与价值。