万家基金章恒：保持独立思考
自上而下通过宏观分析筛选行业

◎记者 王彭

在市场震荡调整、权益类基金平均收益为负的2022年，万家基金章恒管理的万家颐和混合A全年净值上涨20.44%，跻身同类基金前十名。作为一位拥有16年权益投资研究经验的老将，章恒善于独立思考，在周期轮动中通过宏观分析视角捕捉投资机遇。他的投资理念是什么？站在当前时点，他看好哪些板块的投资机会？

左侧布局煤炭和房地产板块

回顾章恒的历史业绩可以发现，他所管理的基金长期表现稳健，无论在牛市还是震荡市，每年均能跻身同类产品排名前四分之一位置。自他管理万家颐和以来，年年取得正收益。

回顾2022年的投资操作，章恒表示，2021年四季度，他根据对国内外宏观形势的分析，认为国内房地产政策有望阶段性缓和，同时国内煤炭价格有望顺应全球能源景气上行周期，跑赢大势，因此左侧布局煤炭、房地产等板块。

“2022年3月，全国新房市场销售继续承压，我获利了结房地产板块，在市场低位布局军工和绿电板块，希望能够增加组合的进攻性，捕获市场反转带来的收益。国防军工（中信）指数自2022年4月26日见底后，最高涨幅超40%，板块估值很快回到了历史偏高的位置。所管基金抓住了这一机会，增厚了收益。”章恒称。

2022 年三季度，章恒注意到，受美联储加息影响，纽约铜期货价格快速下跌，A 股相关上市公司股票也大幅下跌，并出现了较为明显的超跌现象，因此他择机左侧布局了铜板块。

以实现绝对收益为目标

谈及投资理念，章恒坦言，在投资中以实现绝对收益为目标，通过自上而下的宏观分析，严格筛选行业，很少会“随大流”参与热门赛道的投资。“比如，我在2020年没有参与新能源汽车行业的投资，虽然当年的收益表现略逊于同行，但这有利于我们在2022年进行独立的分析判断，并在随后的行情中获得可观的收益。”

在章恒看来，对投资来说，自上而下的宏观分析比自下而上的选股更具确定性和抗风险能力。“在自下而上的打法越来越成熟后，我倾向于选择一些龙头个股。很多两三百亿元市值的小公司虽然可能带来更大的阿尔法收益，但我宁愿选择收益相对较小但确定性更高的千亿元市值的大公司，这可以使我将注意力更多地放在行业比较和行业的前期判断上，提高投资的成功率。”

在风险控制方面，章恒颇有心得。他坦言，2014年至2015年初次担任公募基金经理时，曾将大部分仓位集中在TMT和传媒行业。经历多轮市场周期后，他的投资理念发生了改变。“任何投资都有不确定性，即使我再看好一个行业，也不会将持仓比例提升到40%以上。以去年为例，我判断，煤炭股会带来可观的投资收益，但我仍然严格执行纪律，将仓位控制在40%以下，以保证组合净值的稳定。”

证券板块或迎戴维斯双升

站在当前时点，章恒认为，在经历两年的持续调整后，证券板块将迎来业绩和估值的戴维斯双升。首先。券商板块已调整两年，目前无论是市盈率还是市净率均处于底部安全位置。展望未来，随着经济逐步复苏，A股市场将走出上涨行情，券商股会首先受益。其次，在“房住不炒”的大背景下，居民理财资产将通过各种途径向证券市场转移。券商持股的基金公司通常为行业第一梯队，可以充分享受整个基金行业成长的果实。因此，如果未来一到两年迎来牛市，基金公司对券商利润的贡献度将大幅提升。最后，全面注册制的实施以及未来更多利好政策的出台，均有利于证券市场的发展。

对于正在发行的新基金万家颐德一年持有混合，拟担任基金经理的章恒表示，基金会围绕绿电、军工和券商这三大板块进行建仓，同时择机在港股创新药板块“淘金”。