添橙投资：以风险平价应对无常变化

◎魏雨田

知之者不如好之者，好之者不如乐之者。添橙投资创始人庄远超认为，投资应该乐在其中，管理人应该通过自己的专业能力给投资人带来良好的投资体验。而实现这种快乐投资的要领在于平衡风险，更好地抵御各种风险事件，在风险可控的情况下，顺应市场趋势，赚取相应的收益。

约翰·邓普顿认为，长期来看，没有一种投资策略注定是最好的。所有的投资策略，总是在最为流行的时候失去效果。

回顾近些年的市场，机构投资策略趋于雷同，超额收益在不断减少。这使得添橙投资的创始人们逐渐意识到，投资策略多元化是大势所趋，寻求策略多元化是私募行稳致远的必由之路。

添橙投资创办于2015年，一路走来，在变幻莫测的市场中不断调整投资策略，逐渐形成了目前的多资产投资策略。在添橙投资的策略篮子里，包括股票、债券、期货等品种，根据金融周期，对权益资产、信用资产、大宗商品进行多资产轮动交易。

穿越周期须识别周期。庄远超认为，实现多资产轮动的关键是顺周期配置资产，让策略能在有效的交易周期内奔跑。从产品组合来看，高配顺周期品种，低配逆周期品种。对各种品种进行观察，以更好判断所处周期的阶段。

据悉，目前添橙投资已形成三大产品策略，即以债券和现金为主的固收策略、以债券为基石的固收加策略以及全天候风险平价策略。

目前添橙投资组建了一个20多人的背景多元的投资团队。据庄远超介绍，目前添橙投资实行中央化管理制度。“上面成立合伙人委员会，下设不同的策略小组，如此形成了我们特有的多策略、多基金经理的管理模式。”他说。

为了更好地平衡风险，添橙投资以全球最大对冲基金桥水基金为模板，引入了风险平价的概念。

据悉，风险平价由钱恩平博士于2005年提出，也称为风险均衡策略，指的是投资组合内各资产的风险暴露度始终保持一致。由于组合内各资产的风险达到平衡，理论上可以抵御各种风险事件。

庄远超表示，风险分散的极致化意味着风险暴露度相同，从而使各资产在组合中起到互为托底的作用，是投资组合理论中夏普比率最大化的最优解。

为了防止组合内资产随着时间推移出现风险权重漂移的现象，添橙投资通常以季度为单位对组合内的风险进行一次再平衡操作，重新匹配风险敞口，实现风险平价。

谈及推出24小时风险平价产品的初心，庄远超表示，稳定的收益和较小的业绩波动会使投资者不必经受因牛熊转换而带来的痛苦。同时，添橙投资丰富的策略篮子可以根据投资人的风险偏好和资金久期，匹配出不同细分策略的产品，围绕投资人需求，实现全策略、全周期、多资产、多策略的财富管理服务。

基金管理人对于风险的态度至关重要。添橙投资认为，不做好风控不足以谈收益，风控始终是资产管理的核心。添橙投资以“风控优先而博弈次之”理念，引入一整套风控流程，从事前、事中和事后进行防范。事前，通过交易的仓位分配控制、杠杆限制以及持仓分散度的安排实现风险分散。运用波塞冬量化系统筛选投资标的，进行持仓模拟压力测试等。事中，构建了实时的持仓可视化监控和告警程序。事后，统计整理各项持仓标的市值变化、动态收益及对应因子的相关性和有效性，以此调整参数和持仓度。