铁打的市场 流水的量化

◎记者 赵明超

铁打的市场，流水的量化。

苏轼有首诗写道：聚散交游如梦寐，升沉闲事莫思量。对于量化基金来说，过去确实如同梦幻一样，不管聚散还是升沉，莫思量。

在全市场公募基金数量超过1万只的情况下，很多基金投资者可能从没听说过长信量化先锋基金，但在七八年前，这可是一只备受追捧的网红基金。

基金季报披露的数据显示，2016年底，长信量化先锋基金规模接近110亿元，3年半时间净值上涨近3倍。在当年的成长股牛市中，这只不追捧热门概念股的量化基金，业绩完全不输追捧互联网概念股的热门基金，俨然是一个特立独行的存在。

尤其难能可贵的是，在2015年中的股市异常波动之后，很多成长风格基金净值一路下行，开启漫漫熊途。与之形成对照的是，长信量化先锋基金净值在2016年四季度创出新高，超过了2015年中的历史高点。

得益于抢眼的业绩表现，2013年二季度末规模尚不足9000万元的该基金，持续受到投资者的追捧，规模爆发式增长，成为当年市场上罕见的规模超百亿元的基金。要知道，一度如日中天的张坤，当年管理的易方达中小盘基金，在2016年底其规模也不到20亿元。

长信量化基金如此抢眼的业绩是如何实现的？从该基金披露的持仓数据看，关键在于抓住了小市值这一被市场忽略的关键因子，买入全市场市值最小的一批公司，涨上去了就卖，接着换入新的市值最小的公司。这个如今让价值投资者看上去略显荒谬的策略，却非常契合那几年的市场行情，让该基金异军突起。

从当年市场行情看，在2017年之前，市场追捧热门概念，流行炒小公司、炒绩差股、炒高送转等，真正退市的公司微乎其微。在退市概率极低的情况下，小市值公司备受追捧。长信量化先锋基金率先发现了这一市场“隐秘的角落”，并且坚守，仅仅靠这“一招鲜”，就实现了业绩和规模的爆发式增长。

风水轮流转。2017年之后，价值投资开始兴起，大市值公司受宠，小市值公司被抛弃。长信量化基金没有及时作出相应的改变，业绩开始走下坡路，规模也持续缩水，截至今年一季度末，仅有6亿多元，让人不胜唏嘘。

回溯历史，反观当下。在过去几年的核心资产行情中，无数量化精英争相介入，量化基金迅猛崛起，投资策略百花齐放。尤其是私募量化基金，规模爆发式增长，多家量化私募基金资产管理规模突破百亿元。但在过去1年多来的市场调整行情中，不少量化基金遭遇“滑铁卢”，引发市场关注。

另外，在当前弱势调整行情中，主要通过短线交易获利的量化基金，到底是丰富市场流动性的“助推器”，还是市场的“吸血鬼”，同样引发市场激辩。对于资产管理规模逾万亿元的量化基金来说，或许到了重新洗牌的时候了。

要想发展量化基金，就要在策略研发、吸引人才和算力设备等方面大量投入，头部公司无疑更有优势。类似长信量化基金那样“一招鲜就能吃遍天”的策略，已经成为过去式了。

资本永不眠。对于不少量化投资的高手来说，资本市场是知识变现最为便捷的地方，总有人会不停地迭代盈利策略。但当一种盈利策略开始有明星赚钱效应的时候，追随者就会不断跟进，边际效用就会递减，策略也就会失灵，新的策略就会随之而来，市场也在各种策略的迭代中奔腾向前。