债券通开闸这六年：“一通百通” 金融市场开放之路越走越宽
◎记者 范子萌
5月成交总额9729亿元、月度日均成交量463亿元，双双创下历史新高——亮眼的数据，折射出债券通“北向通”持续攀高的热度。
7月3日，债券通迎来六周年。作为连接境内外金融市场、促进互联互通的重要枢纽，六年来，债券通取得一系列开放成果，展现了这一机制的生命力。国际投资者在共享中国大市场发展机遇的同时，也在期待债券通“下一站”能够迎来更多开放举措。
债券通连接内地与香港金融市场
合作发展频添新彩
2017年7月，债券通“北向通”率先上线，为海外资金进入中国境内债券市场提供了一条新渠道；2021年9月，在债券通“北向通”落地4年之际，债券通“南向通”正式“发车”，债券通实现双向开放；今年5月，基于债券通这一基础，“互换通”正式上线运行。
“债券通优化了中国债市的准入条件，带动了境外投资者数量的增加，投资者结构更加多元、交易也更加活跃。”彭博大中华区总裁汪大海对上海证券报记者表示。景顺董事总经理、亚太区固定收益主管黄嘉诚称，延长境外投资者结算周期、续发国债以提高流动性等一系列便利举措，使境外投资者通过债券通投资中国债市更加便捷、频繁。
债券通见证了中国债券市场的快速成长。近六年间，债券通日均交易量从开通首年的20亿元左右跃升至如今超过400亿元。参与主体也持续扩容，当前已有1100多家境外机构进入银行间债券市场，覆盖全球60多个国家和地区。此外，至今年5月末，境外机构投资我国债券规模约3.2万亿元，较债券通开通前增加2.26万亿元。
黄嘉诚说，“北向通”落地时，短时间内就吸引了全球市场的目光。“北向通”开闸后，投资者开户申请流程显著简化，境外投资人能够更便利地参与境内债券投资。而这之后“南向通”的启航，则意味着境内与香港债券市场资金“南北往来、互联互通”的完整闭环构建完成。
“全球投资者热情响应债券通项下的持续开放。”德意志银行全球新兴市场中国区交易总监、德银中国上海分行副行长徐肇廷对记者表示，通过债券通，全球性的银行、券商、对冲基金等得以进入中国银行间债券市场，海外投资者债券交易投资渠道进一步拓宽。“互换通”近期推出后，持有中国债券的海外机构可以进入在岸人民币利率掉期市场，为其利率风险管理提供了更多选择。
数据显示，互换通业务今年5月上线至今，已有33家境外投资者入市，日均成交额约37亿元人民币，总计成交额超1200亿元人民币。
中国债市成为国际投资者关键选项
开放萌生新机遇
境外投资者对于人民币债券的需求，是我国债券市场开放的源动力。
“在彭博近期举办的系列研讨会中，参会的投资者表达了一个共识：中国债券市场早已成为全球投资者不可忽视的重要市场。”汪大海表示，全球市场环境复杂多变，中国债券已成为国际投资者分散投资风险、获得相对稳健收益的关键选项。
中国债券市场将在全球金融市场中承担更重要的角色。“长远来看，由于中国市场的庞大规模和经济发展潜力，以及独立、稳健的货币政策，国际投资者增加配置人民币资产仍然是长期趋势。”汪大海说。
国际投资者期待更广泛、更深入地了解和参与中国债券市场。就开放层面而言，业内认为，中国债券市场面临信用债市场、衍生品市场和绿色债券市场三方面机遇。
“境外投资者对于中国信用债市场的关注度正在上升。”汪大海表示，目前境外投资者持有的中国债券头寸主要集中在利率债，信用债持有规模相对较小。在这一领域，信用评级与国际接轨、信用风险以及市场流动性等层面仍待进一步完善。黄嘉诚也表示，随着披露性、流动性等方面的提升，更多外资将关注中国境内的高收益债机会。
衍生品市场开放也有发展空间。汪大海说，“互换通”开启了衍生品市场开放的大门，投资者非常期待能使用更多衍生品工具，更好地管理风险。
此外，绿色债券市场将受到更多关注。汪大海表示，投资者对于参与中国巨大的绿色债券市场表现出相当浓厚的兴趣，但同时也面临数据透明度不足等挑战。
市场展望债券通“下一站”
期待细节进一步优化
人民币资产吸引力不断提升，令各方对于债券通的持续发展抱以更高期待。立足六周年时点，市场殷切展望债券通的“下一站”，期待其持续创新开放、细节进一步优化。
“当前，境内外投资者、跨境投资都还处于较为初级的阶段，债券通的更好发展离不开交易登记程序的进一步简化、市场配套的持续完善，以及产品多元化的发展。”黄嘉诚表示，债券通的便利性仍有进一步提升的空间。
围绕简化债券通申请流程以及“南向通”的跨境资金管理，黄嘉诚表示，目前交易登记程序还有进一步简化的空间。同时，当前“南向通”存在额度机制，以避免大规模资金跨境流出，但随着热度逐渐增加，投资者对“南向通”扩容的需求可能会加大。
针对完善配套的风险对冲策略需求，黄嘉诚说，在通过债券通进行跨境投资的时候，不论是境内还是境外投资者对风险对冲策略的需求都相对比较大。“除了通过‘互换通’进行利率互换产品的交易之外，也可以考虑将债券期货和回购协议纳入在可跨境交易的范围内。这些产品的纳入将进一步为境内外投资人提供更丰富的工具，以有效管理投资组合的风险。”
徐肇廷也期待着债券通项下的更多开放举措。比如，对海外投资者开放回购市场，便利其利用中国银行间资金进行融资；同时，期待进一步引入全球投资者进入国债期货市场。
