挖掘结构性机会

◎基金经理助理 方玉冰

上半年，受各种因素影响，A股市场波动较大。

年初，市场围绕“经济强复苏”和“联储转向宽松”两大积极预期进行交易，大盘整体走强。但二季度以来，市场活跃度明显降低，指数震荡回落。

当前，A股市场的调整已较为充分，沪深300指数股权风险溢价处于两倍标准差附近，估值处于2010年以来31%分位数，具备较好的中长期布局价值。

展望下半年，PPI或于7月见底，带动工业企业利润修复。近期促消费、城中村改造等政策陆续出台，我们对下半年经济增长持乐观态度。随着稳增长政策逐步落地和基本面数据回升，市场的悲观预期有望得到修正。

整体来看，在经济稳步复苏、政策重视高质量发展的背景下，未来应着重挖掘结构性机会，具体看好以下投资机会：一是优质低波动红利类资产。经济复苏阶段，确定的高增长资产变得稀缺，增长确定性的重要性不断增强。红利类资产通过稳定的业绩和分红，能为组合提供相对稳健的收益。大量传统行业处于低估值状态，市场定价仍不充分。未来有稳定现金流、资产回报率持续提升的企业将得到市场认可，估值会有所提升。二是聚焦产业现代化转型。一方面，自主可控叠加全球新一轮科技创新周期下，以数字经济、半导体为代表的科技类资产，有望孕育一轮投资机会。另一方面，高端制造业既包括高景气的新能源和汽车产业链，也包括机械、化工等传统行业中的优质公司，一些具备全球竞争力的企业仍有巨大的海外市场空间。

除上述中长期看好的细分方向外，大部分顺周期行业中的优质企业估值处于历史低位，存在修复机会。（CIS）