市场风格会发生切换吗？

去年四季度，伴随各项政策的优化调整，投资者中弥漫着乐观情绪，叠加外资的汹涌回流，A股开启了一波强劲的反弹行情。此后的数据显示，宏观经济确实出现了脉冲式修复，航空、酒店、餐饮等出行链改善情况尤其明显。对应到资本市场上，消费板块成了绝对的明星。

受制于基本面预期，3月以来A股开启了缓慢而持续的调整行情，除人工智能主题强势拉升、中国特色估值体系概念表现尚可外，大多数板块跌幅较深。

市场青睐人工智能和中国特色估值体系主题，其背后蕴藏着一种杠铃式配置策略。在经济复苏背景下，投资者选择人工智能主题是基于其远大的发展前景，而配置中国特色估值体系板块是看重其安全边际。

消费板块的成长性与估值匹配度较高，但在投资序列中处于中间位置，没有人工智能成长性高，没有中国特色估值体系板块估值低，因而显得比较尴尬，暂时没有得到资金的青睐。

不过，最近各类因素发生了较大变化，市场风格有可能改变。一方面，前期由于需求较弱，企业为了消化库存，主动减少生产并降价促销，这使得“经济水温”比较低。但随着库存降至低位，企业活动逐步恢复，“经济水温”或将提升。另一方面，中央强调加大宏观政策调控力度，重点从“扩大内需、提振信心、防范风险”着手。其中，与以往扩大内需强调投资不同，本次相对偏重消费，具体涉及汽车、电子产品、家居等大宗消费以及体育休闲、文化旅游等服务消费。

近年来外资对市场风格也有一定的影响。2019年至2020年，在外资持续流入过程中，由于其偏好中国核心资产，即消费、医药、科技等方向，白马股估值得到了显著提升。

2021年以后，原油等大宗商品价格大涨，引发美联储加息的担忧和现实。伴随海外流动性收紧，外资偏好的核心资产估值被压缩。去年四季度，外资回流又恰恰利好核心资产。

6月，美国CPI升幅回落至3.0%，核心CPI升幅回落至4.8%，分别较上月下降1个百分点和0.5个百分点，抗通胀取得了较为明显的成效。目前，市场预期今年底至明年初美联储可能逐渐转向降息。若未来美联储货币政策由收紧转向放松，有可能促使外资回流A股，成为另一股影响市场风格的力量。

总而言之，由于经济处于复苏之中，上半年市场偏好杠铃式配置，热衷于人工智能和中国特色估值体系两大主题，相对中庸的消费板块表现弱势。往后看，经济内生动能、宏观政策力度、外资回流预期，可能引发市场风格的再平衡。（CIS）