华福证券党委书记、董事长苏军良：完善资本市场产品供给 推动建立市场平稳运行长效机制
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◎严晓菲
7月24日召开的中央政治局会议提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”，明确了下一阶段资本市场发展新任务、新要求。随着证监会“活跃资本市场、提振投资者信心”一揽子政策措施逐步落地，如何更好发挥资本市场作用？上海证券报记者日前专访了华福证券党委书记、董事长苏军良。
苏军良表示，当前活跃资本市场，需要在现有制度上进一步加以完善，通过创设各类金融工具，加大投资端产品供给，建立一整套覆盖投资端、融资端、交易端的完整机制，保障市场平稳运行，增强投资者对于资本市场的信心，从而形成充满活力的市场氛围。
“通过增加资本市场的产品供给和上市公司供给，为投资者提供更加丰富和多样化的投资工具及投资标的，降低市场波动，从而引导中长线资金入市，发挥好注册制下资本市场的优胜劣汰功能。”他说。
投资端着力增强产品供给
构筑长线投资机制
中长期资金在A股市场中占比不高，是桎梏我国资本市场活跃度的重要因素。全面注册制落地后，投资端进一步改革迫在眉睫。
苏军良认为，在投资端，可以从以下五个方面发力：
第一，通过价格手段积极引导居民财富转移配置，形成资本市场中长期资金核心来源。可以大幅度降低结构性存款比例，择时择机引导存贷款同向降息，有效推动储蓄存款流向资本市场。进一步增强内地市场与香港市场互联互通，增加港股资产在外汇储备资产配置中的比重。
第二，要大力增加投资端产品的供给。大力开发各类指数及指数增强型产品，用不同类别的指数型产品覆盖中国经济发展的各个亮点和板块，给投资端增量资金提供可供选择的资产品类。此外，要进一步加大投资端产品资产类别的包容性，扩大公募基金、保险产品、银行理财子产品的资产配置范围，使其可以配置包含期货、期权等在内的各类金融衍生产品，提高资产配置的包容性，增强其抗风险能力。
第三，要优化投资者结构，提升长期资金占比。推广个人养老金，逐步提高养老金、保险资金、银行理财等配置资本市场的比重。可以通过扩大投资范围、加大税收优惠力度等举措吸引养老金入市。对于保险和银行理财资金，可以通过提升其投资权益资产的比例，来做到这些资金对于A股的中长线配置。
第四，通过设立长周期考核机制等方式，使得投资者行为中长期化，实现投资资金的中长线化。通过引入长周期考核机制，引导投资者更加注重上市公司的长期成长性，增加其持股周期，降低交易频率，减少市场波动。
第五，加大公募基金牌照的审批速度，进一步提升机构投资者的数量及比重，有利于稳定市场。
围绕上市公司做好融资端改革
上市公司是融资端改革的主体，上市公司质量好坏直接关乎到投资者回报的高低。
围绕上市公司，苏军良建议从以下六个方面着手推进融资端的制度机制完善：
其一，可以进一步降低银行间市场、衍生品市场等几个主要市场的主体准入门槛，提升准入审批频率、减少审批时间，从而引入更多经营主体，有利于引入更多中长期资金。
其二，在基础制度上，要继续推进全面注册制发展与完善，保持定力，科学合理保持IPO、再融资常态化，源源不断地为资本市场提供各类优质供给。对暂停或刻意放慢优质公司IPO的措施须审慎，加大优胜劣汰力度，促成市场供需平衡才更有利于健康持久发展。
其三，要提高上市公司质量，进一步在实践中把控好上市标准与主板、创业板、科创板和北交所的定位，把各个行业、各个领域的优质先进企业，吸引到各个板块中来，保障优质供给的持续输送。
其四，进一步加强监管，提升违法违规成本，保障市场良性循环。促进行政处罚、公开谴责、通报批评等多种监管措施常态化，督促上市公司做好自律行为。
其五，维护好注册制下市场生态平衡。进一步完善、落实退市制度，扎实推进退市流程落地，保障市场优胜劣汰、进出均衡，发挥好注册制在产业升级、经济转型中的基础性支撑作用。
其六，做好上市公司市场回报工作。要引导上市公司加大现金分红力度，在市场低位时实施股份增持回购等，进一步提升上市公司回报投资者的能力，增强中国资本市场对于中长期资金的吸引力。对于长期没有现金分红的公司，在再融资及发债上给予相应的限制。
着力增强交易端深度和广度
为市场稳定运行提供交易保障
提升市场活跃度与提高投资者获得感密切相关。在交易端，保护好投资者合法权益、稳定市场预期，是提振投资者信心的有效途径。
如何进一步完善市场交易机制？苏军良给出了五条建议：
其一，要大力发展、推广衍生品市场建设，并开展相应的投资者教育活动。当前的中国经济，是一个深度融入全球生产体系、消费体系的巨型经济体。中国经济的景气度与全球经济的景气度密切相关，当前的中国资本市场，是一个全方位对外开放、跟全球互联互通的资本市场。
很多时候，市场指数的下跌是由宏观因素甚至是全球宏观因素驱动的，而市场中的机构投资者为了应对下跌带来的净值损失风险，而不得不卖出手中的股票，这就进一步加剧了市场的跌幅，加大了市场的波动性，也让投资者的持有体验十分不佳。如果能够建成深度与广度都足够的金融衍生品市场，机构投资者就可以合理选择对冲工具，抵御市场风险，保持净值稳定，而不用再去直接抛售手中的股票。衍生品市场的发展，相当于给市场加装了一个有效的避震器，能够有效降低市场波动，提高基民与股民的持有体验，也能够进一步吸引场外长线增量资金的进入。
其二，要尽可能地降低市场交易成本，减少市场运行的摩擦阻力，还利于投资者。需要降低包括印花税、交易佣金、衍生品手续费等在内的各项市场交易税费。
其三，要防范西方国家以国家力量做空我国资本市场，加强舆论引导，抢占舆论制高点。增强相应的异常交易跟踪、监测机制，有效防范“恶意做空”。
其四，有序放宽创投资本的退出机制和税收优惠机制，短期看似利空，长期性是个利好，有利于增加VC、PE市场的活跃度，培育更多后备上市公司资源。
其五，要进一步加强投资者保护。花更多力气进行投资者教育，帮助投资者更有效地识别和防范市场风险；支持投资者采用集体诉讼制度维护自身合法权益；要建立更加严格的市场操纵监管机制，大力防范市场操纵行为；加强信息披露机制，加强对内幕交易的监管力度，严惩内幕交易，确保投资者都能公平地获取市场信息，防止不正当的信息泄露和利益输送。
