保险资管 短期提振效果明显 市场中期将进入趋势性恢复

◎记者 何奎 韩宋辉

8月27日晚间，减半征收印花税、收紧IPO节奏、规范减持行为、降低两融保证金比例等一系列政策发布。受相关消息影响，截至8月28日收盘，上证指数上涨1.13%报3098.64点。

大家资产相关部门负责人表示，短期来看，印花税税率调降对市场情绪有明显提振效果。回顾2000年以来历次调降后市场表现，首日、5日、10日、20日上证指数平均涨幅分别为5.51%、9.47%、6.89%、1.82%；首个交易日及调降后10个交易日上证指数均上涨，其中2008年两次调降后首个交易日涨幅均超9%。

具体到行业层面，大家资产相关部门负责人认为，印花税税率调降后市场短期内会呈现超跌反弹特征，前期超跌行业在印花税调降后涨幅排名一般相对居前。从历史行业表现统计看，调降后首个交易日，美容护理、非银金融、房地产、煤炭、建筑装饰平均涨幅居前；调降后5个交易日，非银金融、煤炭、房地产、钢铁、国防军工平均涨幅居前。

除短期提振外，机构投资者期待资本市场长期持续向好。一家上市保险公司旗下保险资管公司权益投资负责人表示，就近日出台的一系列政策来看，预计在交易端、融资端、投资端均有较明显的效果，为市场引入潜在增量资金。

据上述权益投资负责人测算：首先，印花税减半征收，按照去年交易量计算可为市场节约成本约1400亿元；其次，限制减持政策下，一些公司将不再符合减持条件，变相提供年化增量资金约2000亿元；最后，融资买入保证金下调，按照目前约1.48万亿元两融余额计算，如果杠杆被充分利用，最多可带来增量资金约3700亿元。

市场底部区域特征有望出现。一家保险资管公司权益投资部投资经理表示，无论是已经落地的央行降息和活跃资本市场系列政策，还是即将落地的化债方案、一线城市房地产放松政策，对于缓解当前市场矛盾均有实质性帮助。尤其是限制减持、降印花税等政策，不仅有助于市场风险偏好提升，也能带来实打实的边际增量资金，配合市场多方面底部信号来看，短期内市场有望在政策催化下迎来反弹，后续如果进一步出现基本面积极改善信号，市场在中期维度也会进入趋势性恢复的过程。

接下来，稳步推进的房地产放松和化债政策值得关注。上述保险资管公司权益投资部投资经理表示，房地产方面，首套房贷款“认房不用认贷”政策措施已放入可选工具箱，预计后续各城市会逐步落地；同时，预计后续存量房贷利率政策调整、京沪等重点城市调整普通住宅标准、二三线城市限制措施放松、超大特大城市城中村改造等相关措施也会陆续落地。

化债方面，预计将以再融资债券为主要工具支持，并通过SPV提供流动性，同时专项债发行也会明显提速。总体而言，活跃资本市场、化解地方债务、房地产政策优化将是下半年政策发力主线，伴随三大政策同步推进，市场“政策底—市场底—经济底”的演绎有望加速。

大家资产相关部门负责人表示，结合近期调降印花税等措施看，“政策底”已经比较明晰，随着稳增长政策逐步落地见效，结合通胀、社融、出口、库存等数据未来进入修复期，投资者信心将显著修复。