债市短期或面临压力

◎农银汇理基金经理 黄晓鹏

8月以来，稳增长政策出台的力度和密度都明显加大。除总量调节外，针对房地产需求、地方政府平台化债、资本市场、居民消费等重点领域均出台了更有力的政策组合拳。

目前，政策底已基本得到确认。未来需要观察实际经济数据的变化，比如房地产实际销量变化、8月社融结构变化以及企业利润回升等。

对于债市而言，尽管经济复苏不会一蹴而就，但短期内长端利率不可避免地将面临调整压力。我们判断，短期内长端利率进一步下行的空间变小，至少在三季度之前，长端利率易上难下。

对于短端利率，要关注资金面变化。近期资金面已经出现边际变化，大行融资量明显收缩。一方面，可能是大行回应之前央行防止资金空转的表态；另一方面，可能是大行储备资金为后续稳增长政策提供资金支持。总体来看，9月债市操作以防守为主，密切跟踪政策落地后高频经济数据的变化。（CIS）