老牌PE德同资本的超募“法门”

◎记者 王玉晴

在股权投资市场较为低迷的当下，一只科创基金实现逆势超募。近日，老牌PE机构德同资本宣布，旗下新一期科创投资基金——常州市德同合心二期创业投资合伙企业（下称“德同合心二期”）成功设立，认缴金额超过15亿元的基础目标规模。德同合心二期仍将继续募集，最终关账总规模上限为20亿元。

作为德同资本科创系列基金，德同合心二期的投资人包括上海科创母基金、常州市区两级产业引导基金、江西国控集团、青浦崧源创投等十家机构LP（有限合伙人），其中有50%是德同合心一期老LP复投支持。据了解，德同合心二期还获得了合格境外有限合伙人（QFLP）的青睐。

近日，德同资本创始主管合伙人、董事长邵俊接受了上海证券报记者专访，解码旗下基金超募的心得体会以及未来的投资逻辑。

上海证券报：目前，行业普遍募资困难，但德同本次实现了超募，您认为有哪些原因？

邵俊：管理人此前的业绩会是LP考量的重要因素。我认为二期能够实现超募，一定程度上得益于德同合心一期的成绩获得了市场及投资人的认可。德同合心一期基金于2019年成立，目前已经累计完成了55个项目的投资，其中有多家已实现IPO或并购退出，还有十余个项目已过会或在申报中。

上海证券报：今年以来，部分外资减少了对华投资的力度，但德同合心二期却收获了合格境外有限合伙人（QFLP）的投资，颇让人惊喜。您如何看待？

邵俊：德同合心二期LP中的江苏省常州市德瑞创业投资合伙企业（有限合伙）是德同资本帮助境外投资人投资国内而设立的QFLP基金。我认为QFLP的加入，一方面是看好国内科创投资机会，另一方面也是对管理人资本品牌与投资能力的认可。

德同资本是最早参与QFLP试点的机构之一。2011年，上海发布实施全国首个QFLP试点政策，德同资本就与凯雷复星、黑石投资一起成为第一批三家试点机构。那时德同资本设立的德同新能QFLP基金吸引了沃顿家族、加州政府雇员养老基金、磐石（Pantheon）基金、列支敦士登皇室家族投资基金等全球领先的境外LP。当时有4家被投项目实现了A股IPO，总体为境外投资人创造了良好的投资回报。这些为我们与QFLP合作积累了不少经验。

我认为国内优秀管理人的业绩，还是能够获得国际投资人的认可的。总体上，我们希望能够帮助境内外投资人分享中国科创产业高速增长的红利，为经济高质量发展贡献力量。

上海证券报：科创板设立以来，“投硬科技”已经成为股权投资的主流。我国科创产业有巨大的发展机遇，但同时行业的波动、泡沫的出现也暗藏风险。您认为当下做科创投资需要把握的要点是什么？

邵俊：近年来，中国资本市场不断深化改革，科技领域的自主可控、关键核心技术攻坚已经上升为国家战略。这是我们看好中国科创投资的大背景。德同资本设立“合心”系列旗舰基金，目的也是紧抓国家发展战略机遇。我们此前长期深耕的先进制造、医疗健康、信创产业三大领域，正符合国家大的产业发展趋势。所以我们希望继续在这些领域捕捉机会。

在我们看来，穿越周期、跨行业配置资产组合是私募股权基金管理机构的重要核心能力。“合心”系列旗舰基金的目标也是在产业发展周期变化中为投资者动态把握价值低点。为了实现这一点，这一系列基金在具体行业的投资比例上不预设限制，避免单一行业在泡沫化阶段仍然被迫入市，会根据产业周期及市场环境变化灵活调整投资比重。

上海证券报：合心二期基金投资策略会不会跟以往基金打法不一样？你们如何筛选有潜力的科技企业？

邵俊：德同合心二期在投资策略上和一期基金一脉相承。如我前面所介绍，这一期将继续聚焦国家战略性新兴产业，重点投资于先进制造、医疗健康、信创产业三大领域。

在区域上，我们希望继续充分发挥德同资本的上海总部优势，聚焦长三角地区科创产业，以更成熟的团队、更好的动态布局能力、更机构化的内部管理来优化配置组合，带来更好的预期回报。

投资方法上，德同合心二期以深度行业研究为驱动，系统化地发掘细分行业投资机会，并围绕已投链主企业的产业链上下游做进一步延伸，通过已投企业引荐、上市公司分拆、联合产业资本共同投资等方式先于市场获取优质项目。

上海证券报：先进制造、医疗健康、信创产业三大领域范围挺大的，能否结合德同资本投资案例，展开谈谈其中的投资逻辑？

邵俊：在先进制造领域，德同资本以智能和减碳作为两大主线重点布局新兴战略产业，近年来有几个被投企业已占据了新能源汽车产业链的关键环节，如中国激光雷达第一股禾赛科技（HSAI）、国产第三方集成电路测试龙头伟测科技、国内稀缺的锂矿企业九岭锂业、造车新势力华人运通、国产汽车芯片供应商赛卓电子等。德同合心二期将继续寻找扶植细分行业头部企业，并围绕已投企业的产业链上下游做进一步延伸。

在医疗健康领域，德同资本已投资一批具有领先优势的细分龙头企业，如医学影像诊疗设备国产龙头联影医疗、科创板“创新药第一股”微芯生物、A股“CDMO第一股”博腾股份等。德同合心二期将继续在医药、器械、医疗服务中的重点产业链和细分赛道中挖掘投资机会。

在信创产业，德同资本布局了以奇点云、甄云为代表的一批企业服务领军企业，德同合心二期将重点投资国家战略新方向，在AIGC垂直应用、自主可控企业增效软件和信息安全产业三个重要领域持续布局。

上海证券报：目前A股资本市场IPO阶段性收紧，德同资本之前对并购重组退出也颇有心得，您觉得未来两年，A股并购重组会不会掀起新潮流？

邵俊：德同资本始终坚持“以退定投”的投资策略，希望为基金长期获取优秀回报创建系统保障。我们在投资前会设计好退出路径，在投资后凭借团队在资本市场的丰富经验，为标的公司资本化保驾护航。同时，我们会根据市场和行业变化，结合企业发展表现，把握和主动创造退出机会。

IPO、并购、股份出售等都是德同资本的主要退出方式。当前经济发展的一些重大趋势中蕴藏着大量并购整合机会。传统产业的转型升级、提质增效都需要与产业前沿创新结合来实现价值再造。先进制造、新能源、医疗健康等创新科技产业的聚集效应正在形成，将产生新的价值千亿元的链主企业，其中不乏整合机会，以优化整体的资源配置。

在发展过程中，德同资本曾提出并持续践行“哑铃状”投资策略。“哑铃状”指的是，积极介入早期的创新与技术领先型企业，获取继续追加投资的主动权和议价优势；同时投资于风险充分释放、回报相对确定的成熟期企业，以达到基金MOC与DPI的平衡，打造基金收益与现金回流双优的“黄金曲线”。