招商基金总经理徐勇：不畏浮云遮望眼 坚定信心见日升

◎记者 王彭 何漪

近年来，A股市场整体呈现震荡走势，权益投资者普遍持有体验不佳。招商基金总经理徐勇表示，悲观者谨慎，信心有所动摇；但乐观者往往前行，市场处在持续磨底过程中，越是倍感煎熬的底部时刻，越可能迎来柳暗花明的转机。

相信价值规律 理性思考决策

徐勇表示，马克思主义政治经济学提出，价格围绕价值上下波动是价值规律作用的表现形式。资本市场也存在类似规律，资产价格也围绕资产价值中枢上下波动。在研究资产价格如何围绕价值波动的过程中，观察当前国内的资本市场，可以思考几个问题。

一是近期的市场波动是价格超调还是价值回归？从A股市场数据来看，以市盈率衡量的估值水平，沪深300、创业板指、科创50等指数均处于历史低位，部分行业如电力设备、医药生物、食品饮料等回落至近十年低位；而从微观层面反观三季报，超4000家上市公司盈利，多家公司营收、净利润大幅双增，业绩增速环比回升，且有越来越多的公司通过分红回馈股东，三季报分红公司数量、分红金额均创历史新高。两相对比，显然市场对负面因子的影响过度反应，而对正面因子的反应不足，市场呈现了显著的向下超调现象。

二是近期的市场走势反映了情绪还是理智？徐勇认为，从市场对各种因素反馈来看，当市场漠视利空或者利多因子、无法对消息进行理性反应时，市场大概率已经被情绪所主导。“我们看到下半年以来，围绕‘活跃资本市场、提振投资者信心’，多部门从投资端、融资端、产品端、交易端等多个维度推进改革举措，通过引导中长期资金入市、放宽外资战投准入、完善量化监管措施、完善分红政策、优化股息税收政策、加快指数基金供给、降低交易费用等改革创新‘组合拳’，向市场注入信心，尽管市场仍在震荡调整，但这恰好印证了逆向投资大师约翰·邓普顿的名言——‘最好的买点出现在最悲观之时’。”

三是当前处于投资时钟的什么阶段？徐勇表示，从宏观经济数据来看，2023年三季度以来，国内经济复苏动力正在逐步增强。具体来看，三季度GDP同比增长4.9%，高于市场预期；同期工业增加值、社会消费品零售总额、固定资产投资均呈现较好的增长态势，尤其前三季度我国居民人均消费支出同比增长超10%，消费复苏趋势明显，稳增长政策托举下，预计四季度GDP增速将进一步加快，全年有望实现5%左右的增长目标。与此同时，在国外通胀背景下，国内物价保持低位。如果对照投资时钟来看，经济复苏和低通胀的组合恰恰是配置权益资产的窗口期。

“综合上述分析，我们应该更加理性看待市场、理性分析当前的形势、理性做出投资的决策。不能被短期的困难、暂时的情绪蒙蔽了登高远望的双眼，行情总在低迷时产生、在犹豫中上涨，市场越是纠结，我们越是要对市场抱有信心。”徐勇称。

坚定市场信心 孕育向上动能

在徐勇看来，中央金融工作会议强调金融是国民经济的血脉，是国家核心竞争力的重要组成部分，要加快建设金融强国，为我国金融业发展擘画了蓝图、指明了方向，更进一步坚定了对资本市场的信心。

这份信心源于创新发展。徐勇表示，我国坚持改革创新，通过产业链“补短板”、解决“卡脖子”问题，培养经济增长新动能，把经济增长从传统的要素投入驱动型增长，转向依靠全要素生产率提升的新发展阶段。未来提升全要素生产力，不仅提升生产效率和企业盈利，也将为股票市场带来新的热点和机会。

这份信心源于积极行动。“我们欣喜地看到，公募基金行业有越来越多的机构行动起来，以积极行动提振资本市场信心。”徐勇表示。

一是关键时点通过自购基金传递投资信心。近日，包括招商基金在内的多家资管机构积极采取自购权益类基金的行动，在为市场注入流动性的同时，更坚定地表达对中国资本市场长期健康稳定发展的信心，与广大投资者风险共担、利益共享。

二是通过积极推进创新产品布局和存量产品降费来活跃资本市场。徐勇表示，7月以来，公募基金行业费率改革启动，已有逾百家基金公司下调了存量产品管理费和托管费，以实际行动让利投资者；同时积极布局浮动费率产品，近期多只与业绩挂钩、与持有期挂钩、与管理规模挂钩的浮动费率产品陆续获批发行，不断完善公募基金产品谱系，为投资者提供多元化投资选择。

三是通过多种渠道和方式加强投资者陪伴、提振投资者信心。基金公司通过线下和线上等形式，多频次、高密度地提供兼具专业和温度的投资者陪伴内容，在市场走低的关键时点积极发声，在行业过热时也冷静提醒投资者防范短期波动风险，以理性的视角、感性的陪伴，帮助投资者树立科学的投资理念，陪伴客户度过每一次市场波动。

“当前市场处在底部区域，我们无法预测明天的涨跌，当下可以做的就是坚定逆周期的信心和逆向投资的决心，以更专业的投资能力穿越市场牛熊，以更体系化的服务能力陪伴持有人走过谷底，共同为抓住资本市场长期向好的投资机遇做好充分准备。不畏浮云遮望眼，坚定信心见日升。”徐勇表示。