壮大私募基金力量 机构畅谈股权投资机遇挑战

◎记者 马嘉悦 刘礼文

私募股权、创业投资基金管理人达12970家，管理规模超10万亿元，90%科创板公司曾获私募股权投资……近年来，随着科技领域快速发展，私募股权投资行业发展步伐加快，其服务实体经济的重要性愈发凸显。

行业快速发展的同时，挑战随之而来。在全球百年未有之大变局下，在资本市场持续改革深化与产业趋势发生变化的背景下，私募股权投资机构如何应对挑战，抓住时代赋予的新机遇？

12月9日，“长江经济带（共青城）基金创新发展大会”在江西省九江市共青城市举办，在以“打通‘募投管退’各环节痛点堵点，壮大私募基金投资力量”为主题的圆桌对话上，来自优势资本、上海国和投资、华控基金、裕智资产、毕马威、江西国控私募基金等机构的嘉宾，畅谈壮大私募基金之道，展望行业发展新蓝图。

“募资难”下私募须提升专业能力

“私募股权投资募资市场显现寒意，政府逐步成为资金主要来源之一。”在对话伊始，圆桌主持人，清华大学经济管理学院教授、会计系主任，清华大学全球私募股权研究院院长肖星就抛出一个问题：募资难挑战仍存，私募机构如何应对和化解？

上海国和投资总裁程放对此深有同感。他坦言：“私募股权投资的募资难题近年来逐步凸显，私募机构可以通过积极转型来满足资金端的多元化需求。”

程放表示，解决募资难问题，须将投资与募资进行连接，画好“三张地图”：第一张地图是投资地图，即清楚重点行业上下游的早中期项目源分布情况，对这些项目定期跟踪，寻找自己擅长并熟悉的项目进行投资；第二张是招商地图，地方政府将资金委托给专业化的PE机构管理运作，基金则可以投资当地企业或者引优质项目落地，实现多方共赢；第三张是募资地图，通过建立天使投资生态圈、努力达到保险投资门槛、争取政府母基金等方式寻找志同道合的投资人。

江西国控私募基金管理有限公司总经理吴晓聪则从政府基金的角度提示了私募须关注的资金端需求。他表示，省级政府引导基金在选择GP时关注四方面因素：一是机构是否具备强大的搭建投资生态的能力；二是机构投资方向是否契合当地政府的一系列规划；三是机构是否具有深厚的产业基础；四是机构是否足够重视引导基金。此外，机构须具备较高的团队业绩稳定性和产业深度研究能力。

“从私募机构角度看，募资难的背景下，一定要结合投资人的偏好和团队能力禀赋来选择优质项目。”裕智资产董事长王天飞表示，对私募机构而言，专业化是基础，因此须在自身擅长熟悉的赛道创造投资收益。还要关注投资人的需求和偏好，再与自己擅长的领域相结合，实现双赢。

长期视角看待“退出难”问题

目前，股权投资机构退出难和退出渠道单一问题依然存在。与会嘉宾认为，从中长期视角看，随着制度逐步完善和优化，退出方式将出现多元化探索，机构应以更长期的视角做好风控前置、项目跟踪和现金流管理。

“针对退出难问题，首先要保证运营现金流充足，其次要做好中长期规划。”王天飞表示，退出途径单一对私募机构构成一定挑战，但是机构可以用中长期维度进行项目选择和投资。与此同时，私募机构可以积极与国有机构合作，如探索私募股权交易市场，将股权投资的每个节点打通，充分激发行业活力。

华控基金董事总经理华桦认为，在退出难的背景下，机构的风险管理前置尤为重要。“我们每做一笔投资，都会首先充分考虑到被投企业的发展状况，退出的可能通道等。我们还强化了组合管理的理念，会关注每一项资产在整个基金组合中产生的影响，通过月度监控或者核心团队定期拜访等方式，及早发现问题、解决问题。”华桦说。

毕马威中国金融业务税务主管合伙人张豪还提到了退出过程中的税收。张豪称，股权投资在退出环节需要缴纳税款，根据法律规定，创业投资企业个人合伙人的所得税税率是20%，具备一定税收优势。不过，有一个特殊案例值得探讨，比如创投基金设置了两层结构，其中离LP最近的是创投基金，下面一层是非创投基金，这种情况下，LP取得的分红能否享受创投企业的税收优惠？答案是可以通过精细化管理来实现。此外，份额转让、增值税缴纳等与退出环节息息相关的环节均需要更加科学合理的管理。

积极布局新机遇

今年9月起实施的《私募投资基金监督管理条例》为创投基金设置专章，并明确对创投基金实施分类监管，肯定了以创投基金为代表的私募基金在促进科技自立自强、产业创新升级等方面发挥的重要作用，《关于强化金融支持举措助力民营经济发展壮大的通知》也为创投机构带来暖意。与会嘉宾表示，要紧跟时代步伐，积极布局新机遇。

优势资本主管合伙人兼总裁卢晓晨表示，科技是创新的动力，未来公司将延续股权投资和产业投资双轮驱动的战略：一方面“投早投小投科技”，支持和服务科学家创业，助力更多科技成果的转换；另一方面，回归家乡，把江西当地的企业做大做强，培养龙头企业，批量打造上市企业，同时引进资本，携手各方共同服务实体经济发展。

华桦表示，在新一轮科技浪潮来临，能源革命持续推进的背景下，私募管理人须从三方面赢得企业信任，把握时代机遇：一是为企业的资本结构做好规划，帮助其进行合理资源安排，助力企业成长；二是赋能企业管理，包括企业股权结构安全、重点人员引进、上下游对接等；三是补齐科学家创业、教授创业的短板，学术人才在创业时更关注技术而非市场，机构可以指导或帮助其做好包括融资结构在内的诸多工作。

华桦称，在投资过程中，会尽可能为投资人争取更多权利。同时，根据募资市场环境变化，机构还可为地方政府的招商引资作出贡献，协助更多生态资源落地。