资本市场并购新趋势：
“链主型”企业主导高质量产业整合
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◎记者 高志刚 郭成林
2023年，全面注册制正式落地，上市公司群体进入以信息披露为核心的新阶段。在内外多种因素持续发酵中，5000多家上市公司经营有进有退，行业起伏各异，当此之时，A股市场出现了“链主型”企业产业并购的新趋势，曾盛极一时的资本玩家“买壳”式微。
据上海证券报记者不完全统计，今年以来，逾110家上市公司披露控制权拟变更或已变更事项。“链主型”企业频频下场“揽A”，进行上下游或横向产业并购，已成为上市公司收购与产业整合的新趋势、新特征。
对此，盛山资产管理有限公司创始合伙人甘世雄认为，“链主型”的产业并购未来是大趋势。“目前中国经济已经步入高质量发展阶段，外部环境发生了一定的变化，我国企业已达到一定的当量，高质量的并购整合是自然产生的一种现象。”
前润母基金董事长向阳也表达了类似观点：“纵观全球资本市场，行业的‘链主型’企业要实现跨越式的增长，基本上都会采用并购手段。”
趋势：从资本买壳到产业整合
伴随着注册制全面实施，A股“易主”交易近年来出现了趋势性变化：地方国资与龙头民企从当地产业链需求出发，通过收购相关上市公司来加速打造产业矩阵，其中尤以“链主型”企业的产业并购最具特色。
淮北市国资入主天汽模就是一个典型案例。12月7日，天汽模迎来复牌后的第二个涨停，受到市场追捧的原因是，淮北建久拟受让天汽模1.62亿股股份，将成为公司的控股股东，淮北市国资委将成为公司实控人。
这只是国资入主A股公司的一个缩影。统计数据显示，今年以来，已超50家公司公告了易主国资的相关事项。
记者了解到，国资“揽A”多是出于产业整合考量，在国资及时出手相助“纾困”的同时，快速完善地方的相关产业布局。
当前，淮北市正在加快建设新能源汽车的产业集群，而天汽模主营汽车模具设计制造及整车工艺装备开发制造，新承接订单约50%为新能源车型，其优势业务与淮北市的产业规划具有较高的契合度。
除了国资，也有多家行业龙头民企积极进行产业链整合。
如大北农和傲农生物在12月13日同时公告，大北农拟通过增资扩股的方式拿下傲农生物的控股权。
大北农表示，傲农生物的业务和公司的现有业务具有明显的产业协同性，公司作为中国农业科技龙头企业之一，希望携手同行业中的其他公司共同走出行业低谷期，也有助于实现农业产业的整合和发展。
溯因：“链主型”企业开始发力
梳理今年重要易主案例，从年初美凯龙控股股东拟变更为建发股份，到11月万华化学整合六国化工与安纳达，以及美的系入主顾家家居，背后均有“链主型”企业产业整合的动机与特征。
以万华化学为例，11月7日，公司拟以增资等方式曲线“吞并”六国化工和安纳达两家上市公司，在A股化工板块的整合加速进行。
万华化学表示，本次重组后，公司将进一步完善上游原料供应链，增强电池业务核心竞争力。铜化集团钛白粉在行业处于前十名，该业务与万华化学现有涂料业务具有互补及协同效应。
万华化学作为地方国企，入主两家公司更多的是出于产业整合的考量，通过收购产业链上成熟的公司，快速打通整个产业链。
向阳认为，当一个地方政府非常睿智地抓住一个“链主型”企业的时候，就会为该地区带来一个产业集群。
因此，具备“链主型”企业的“美的系”11月初带资入股家居巨头顾家家居，便受到市场广泛关注。
“我们与何氏家族也有一些交流。”向阳对记者说，无论是以电器为主业的美的集团，还是何剑锋打造的盈峰环境，实际上都是围绕着人的“衣食住行”做产业整合。那么自然而然在这个过程当中，顾家家居就成为非常好的并购标的。
再看另一个“链主型”易主案例：建发股份入主美凯龙。
建发股份董事长郑永达曾在今年1月15日召开的“拟收购美凯龙部分股份的投资者说明会”上表示，公司主要覆盖供应链和房地产业务，和美凯龙对应的家居供应链和地产可以有协同效应，收购美凯龙股权是建发股份为了产业链和供应链产业的延伸，从公司长远发展思考的战略性并购。
为何“链主型”企业的产业整合式易主越来越多？
甘世雄直言：“目前我国经济已经处于这个阶段，包括中国的资本市场、产业发展均进入了并购整合期。同时，我国很多企业也已经发展到这个阶段，具备了很大的产业并购当量。”
展望：仍需政策保驾护航
“这是个大趋势。”甘世雄信心满满地说。他同时也强调需要几个大的政策前提：
首先，继续实施开放的金融政策，加大支持力度。比如银行对融资并购的政策，包括并购贷款、并购基金、夹层融资等。
其次，资本市场的并购重组要像IPO一样，继续优化相关机制，进一步提高并购重组的市场化程度。同时，对搞内幕交易、虚假重组的相关方，监管层要重罚，让其付出成本和代价。
更重要的是在国家层面建立公平竞争的市场环境，破除地方保护主义，消除行政壁垒，从而形成全国统一大市场。
向阳告诉记者，最好围绕“链主型”企业来打造一个产业生态，形成一个产业集群。“在2017年，我们经过详细的调研论证之后，认为百度在人工智能和无人驾驶方面，完全具备‘链主型’企业的特点。”向阳说，“所以，我们就和百度联起手来，共同在广州开发区打造该产业。从2017年到现在，在广州开发区成功落地了一个完整的无人驾驶、人工智能的产业集群。”
不过，向阳表示，招商引资、产业并购资金来源等方面仍存在一些问题，需要管理层尽快解决。“越是在困难期，就越会有大机遇，伟大的企业往往是在这样的环境下诞生。”
“为什么要鼓励并购？因为通过产业并购，可以形成有规模、有品牌、有竞争力的企业，这有利于我国产业和经济的健康发展。”甘世雄如是称。
