银华基金阚磊：以进攻方式做好固收投资

银华基金阚磊：

以进攻方式做好固收投资

◎记者 陈玥

“什么是控制回撤的最好方法？最好的进攻才是最好的防守。”银华基金稳健投资团队负责人、基金经理阚磊说。

沉静的阚磊并不是个沉闷的人，他不仅在接受采访时妙语连珠，而且在高度同质化的债券投资中，以进攻方式做好固收投资，以灵活的心态接受市场洗礼，以多元化收益替代单一回报来源，逐渐形成了具有较高辨识度的投资风格。日前，阚磊向上海证券报记者分享了投资心得。

进化投资理念

尊重市场和常识

大学毕业进入大型保险资管固定收益部的第二年，阚磊即开始管账户做债券。按照阚磊的话来说，刚进公司“就被扔到了前台业务部门”，在“炮火连天”的一线从零开始对债券投资形成初步认知。

在战斗中学习战斗，这种迥异于“研究—投资”传统培养路径的甘苦只有当事人才能体会。但考验越严格，机会也越大。“关于债券投资，后来跟同业及一些好朋友交流，慢慢总结、摸索出一句话，就是‘看山是山，看山不是山，看山还是山’。”阚磊分享道，“由简到繁，再化繁为简，是我投资心路历程的三个阶段。”

从保险资管到公募基金，14年来经历了多次市场起落，阚磊认为，债券是周期性品种，尊重市场、尊重常识，才能行稳致远。

控制回撤风险

做好精细化管理

在极其重视专业性的固收江湖，基金经理的长期业绩是唯一具有说服力的“名片”。

基金定期报告显示，截至2023年末，阚磊和龚美若两人管理的产品银华安盈A自2018年12月7日成立以来回报达14.48%，超过同期业绩比较基准5.51个百分点，成立以来各完整年度业绩均超越基准。

做好固收投资，首先要控制好回撤，做好风险管理。这方面该怎么做？阚磊告诉记者，首先对产品的收益率、波动性、流动性进行衡量，取一个交集，不要为了控回撤而控回撤。其次，开放式产品一定要保持较好的流动性。再次，对于信用债，控回撤要注重比价和配置，利率债要注重右侧波段交易。最后，运用国债期货等衍生产品做对冲也是很好的控回撤方法。

“最好的进攻才是最好的防守，当市场上涨的时候，我们一定要跟上市场，产品净值要比市场涨得多。”阚磊说。

把控好回撤风险，精细化管理能带来更可持续的收益。阚磊表示，精细化管理体现在三个方面：一是对券种的比较和筛选；二是对久期的定位和灵活调整；三是积极参与市场博弈。

优化风险回报

力争收益来源多元化

2023年，波动的市场让投资者深刻认识到控制风险的重要性，也让优秀而低调的固收基金经理走到台前。进入2024年，债券基金延续上涨势头。在此背景下，拟由阚磊和龚美若共同管理的新产品银华晶鑫债券型基金即将问世。

据悉，银华晶鑫是一款定位于投资中短期债券策略的纯债产品，债券投资比例不低于基金资产的80%，不投股票、转债等权益资产，在股市大幅波动的行情下可以发挥一定的避险效果，适合追求低波动或低回撤、风险偏好较低的投资者。

日开型纯债基金对流动性要求较高，在这种情况下，如何实现投资收益来源的多元化？阚磊表示，传统意义上的债券投资收益有票息收益、骑乘收益以及资本利得收益。除此之外，杠杆套息也是相对确定的收益来源，还可通过品种的选择、久期的摆布以及衍生品等途径获取收益。