债市收益率向上调整空间有限

◎农银汇理基金经理助理 刘慧婷

自去年12月以来，债券市场持续走牛，10年期国债收益率下行超过30个基点，1年期国债收益率下行超过50个基点。促成本轮债券牛市不仅有基本面因素，而且有政策面、资金面等因素。

在新旧动能切换的大背景下，经济稳步复苏，大多数投资者对债券市场继续看多。

货币政策强化逆周期调节，今年以来央行超预期降准50个基点，5年期以上LPR利率下调25个基点，以促进社会综合融资成本稳中有降。

流动性保持合理充裕为债市走牛提供了资金面支持。2月5日央行降准释放长期资金超过1万亿元，新增的5000亿PSL额度已全部发放，春节长假后现金大量回流提高了银行体系流动性。

供需因素进一步推动债市走牛。今年以来高息资产供给偏少，机构配置需求强，可投资优质资产仍然比较稀缺。从供给端来看，城投、地产等高息资产供给偏少，去年12月下旬存款利率调降，大行积极投放信贷资产，导致产业债供给减少。今年以来政府债券发行进度偏慢，债市供给相对较少。从需求端来看，年初权益市场表现不佳，在避险情绪主导下，居民对固收类理财、公募债基等产品的偏好有所提升，债券型基金发行较为火热，形成债市配置力量，叠加部分农商行信贷需求偏弱，债券资产配置需求增加，债市总体配置需求强。

为降低实体经济融资成本，我们认为后续仍有降息可能。债市对后续降准、降息仍有期待。总体来看，债市收益率向上调整空间有限，短期内债券市场或维持震荡态势。（CIS）