博晟投资李志中：科技发展浪潮滚滚而来 顺势而为把握时代机遇

◎记者 马嘉悦

《孙子兵法》有云：“故善战者，求之于势，不责于人，故能择人而任势。”在北京博晟投资董事长李志中看来，投资亦是如此。

这位已经在证券行业打拼15年以上的投资老将，在接受采访时表示：“兵无常势，水无常形。经历的市场阶段越长就越觉得，投资策略需要不断进化，能力圈也要顺应时代发展趋势而持续扩展，这样才能为投资人创造长期价值。”

谈及时代赋予的投资机会，李志中的第一答案是科技。他表示，作为新一轮产业变革的核心驱动力，人工智能将促进社会生产力跃升，各行各业有望迎来颠覆性的变化，从而孕育诸多投资机会。从短期来看，算力板块将率先受益于人工智能的快速发展；从中长期来看，大模型以及下游应用领域均有望涌现优质企业。

在鱼多的地方钓鱼

从在中国电子信息产业发展研究院做IT产业研究，到在券商和资产管理机构做研究和投资，再到成立博晟投资，李志中在证券行业已浸淫十余年，注重对科技、消费等行业的研究，并在多年的研究投资中，逐渐构筑起自己的“护城河”。

谈及具体的投资框架，李志中表示，主要包括三点：一看景气；二看格局；三看估值。

首先，关注行业景气度。用李志中的话来说，“要在鱼多的地方钓鱼”。他认为，中国正处于经济转型及产业结构升级阶段，A股的机会也将呈现结构性分化状况，因此做投资须对政治、经济、社会、文化等环境有所了解，从产业变迁的角度聚焦成长空间较大的行业，并根据产业政策、行业规模变化、行业所处生命周期等寻找合适的参与时点。

其次，理解行业的竞争格局十分重要。以互联网、零售、高端制造等“赢家通吃”的行业为例，此类行业往往进入门槛高或具备难以复制的商业模式，投资时需要更加关注头部企业。而对于完全竞争的行业来说，新技术、新产品、新模式的出现则是选择标的时须紧密跟踪的要素。

最后，成功的投资需要将基本面和技术面相互结合，争取以相对合理的价格买入优质公司。

在李志中看来，在把握机会的同时，控制好风险也是投资中不容忽视的一环。他坦言，市场唯一不变的就是变化，因此要接受周期变化的必然性和未来的不可预知性，少做预测，多做应对，通过灵活的仓位变化来降低犯错的概率。

科技股投资方兴未艾

基于上述投资框架，当前哪些领域更值得关注？对此，李志中的答案是科技。

他分析称，从宏观和长期的角度来看，中国正处于经济增长动能转型期。今年的政府工作报告提出，要大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力。相关行业和企业将迎来更好的发展环境。从基本面来看，去年以来，以人工智能为首的科技创新进程持续超预期，产业逻辑不断得到强化，中国中高端制造业在全球的竞争力有望在科技领域重现，国内科技企业的预期成长空间已经被打开。

“整体而言，随着国内科技创新的持续推进和技术的不断突破，越来越多的优秀公司将崭露头角，科技股投资方兴未艾。”李志中表示，去年上半年，公司的投资方向便集中在人工智能领域，为投资人创造了较为亮眼的超额收益。

对于今年以来备受市场关注的红利板块，李志中坦言，很多红利板块标的的上涨削弱了红利属性，当前参与的性价比较低，未来市场表现或从情绪主导回归基本面主导，具备成长空间的优质企业更具性价比。

算力板块最先受益

谈及科技领域值得关注的细分行业，李志中认为算力板块目前确定性更高。

他表示，人工智能的细分领域主要包括上游算力、中游大模型和下游应用三个方面。受益于微软、谷歌等大厂在AI上的激烈竞争，后续多模态学习和训练算力的缺口仍然很大且大概率会持续较长时间。与此同时，从国内来看，除了央企大规模部署开发人工智能，互联网领域的腾讯、百度、阿里等公司也在持续投入，大力推进AI产业发展。在此背景下，国产智算中心建设大概率加速推进，国产算力采购需求也将加速释放。综合国内外产业链发展势头，算力需求将大幅增加，相关企业的投资机会值得关注。

另外，李志中分析称，在强大的算力需求推动下，英伟达、博通等AI公司业绩有望不断超预期，国内为海外公司做算力配套的细分赛道如光模块、服务器、CPO（芯片封装优化）、光芯片等，今明两年在业绩方面将保持强势，从而带动估值的提升。

从中长期来看，李志中坦言，尽管中游大模型和下游应用仍处于激烈竞争的阶段，商业模式尚不明朗，但今年国内大模型持续迭代更新，用户数量高速增长，未来或孕育很好的投资机会。