创金合信基金张贺章：行稳致远 精挑细选信用债

◎记者 何漪

资本市场持续调整，风险偏好逐渐下降，稳健型投资品种受到市场关注。创金合信基金信用研究部负责人张贺章表示，信用利差处于低位，对收益要有一个合理的预期。同时，基金经理要综合运用多个策略来增厚收益。

在张贺章看来，当前信用利差和期限利差都比较“薄”，信用债市场缺乏出现普遍性行情的基础。如果想要获取超额收益，投资者需要在信用策略上进行精细化研究，并通过久期波段、精选品种等多个策略来增厚收益。其中，中短久期债券的收益具有较高的确定性。

研究创造价值

上海证券报记者了解到，张贺章从事债券投资研究10余年，在信用债研究、信用风险预判和信用价值挖掘方面积累了丰富的经验，投资风格稳健。

张贺章秉持行稳致远的固收投资理念，不会为了追求短期业绩而采取极端的配置，注重对信用债的前瞻性研究，寻找更加多元的超额收益来源。

张贺章介绍道，创金合信基金一直重视信用研究，对信用研究团队充分授权。基金经理可以对研究结论提出异议，若经过讨论仍无法达成一致意见，最终以信用研究的结论为准。

研究创造价值，专业赢得信任。张贺章表示，经过深入研究后，信用研究团队对行业、区域、发债主体形成预判结论，并前瞻地提示风险、机会。经过长期磨合，研究和投资相互信任、配合，能够形成一股合力。“一般来说，信用研究团队既能控制风险，又能提示部分投资机会，能帮助提升产品的投资业绩，信用研究团队的话语权会更大，也会加深基金经理的信任感。”张贺章说。

用制度管理团队

据悉，信用研究方面，创金合信基金有17名信用研究员，核心人员的信用债投研经验均在10年以上。

在投资上，张贺章表示，创金合信基金固定收益部在投前、投中、投后各个环节，均设置了严格的信用风险控制制度。同时，该公司组合风险与质量管理部每日会对产品进行监控，降低投资组合风格漂移、信用过度下沉带来的风险，再加上公司以长期考核为导向，因此债券基金整体业绩靠前。

海通证券基金公司权益及固定收益类资产业绩排行榜显示，截至3月29日，创金合信基金纯债类基金近3年绝对收益率达到12%，全市场排名为20/121。

通过精细化研究获取超额收益

站在当下，张贺章认为，不同主体债券的利差会出现一定的分化。目前来看，信用利差、期限利差都比较“薄”。在信用利差较小的背景下，基金经理需要采取久期波段、精选品种等多个策略，增厚产品的投资收益。

久期方面，张贺章表示，从全市场来看，资金利率处于政策利率之上，市场没有过度交易中短久期债券。今年债券市场整体偏震荡行情，相对而言，中短债的收益确定性更大一点。

在品种上，张贺章认为，城投债方面，以中等及以上区域的城投债为主，这些区域的产业发展更有前景，债务管控较好；产业债方面，国资央企所处的产业景气度较好，且自身不存在重大瑕疵或风险点，在交通运输、公用事业、煤炭、有色、钢铁等行业具有不错的投资机会；金融债方面，精挑细选股东背景强、资产质量好的主体品种。

“想要做出超额收益，需要在信用策略上进行精细化研究。”张贺章表示，信用债投资思路上，会结合信用基本面、机构行为、利差等因素进行综合考虑，根据信用债对组合的功能作用进行区分。其中，投资流动性较好的品种，赚取市场波动的钱；投资实际信用风险较小的品种，通过配置比例差异，获取信用增强收益。