股债共振净流入
全球资金增配中国资产

■“解码海外市场新博弈”

股债共振净流入

全球资金增配中国资产

◎记者 范子萌

中概股、港股、A股齐涨，人民币汇率回升——近期中国资产集体走强。资产价格的升势背后，全球资金正增配中国资产。“外资开始重新配置中国资产”“上调中国股票市场评级至超配”……近期，瑞银、美林美银等多家外资机构明确表达了对中国市场的看好。

市场的积极变换源于海外货币环境好转、中国资产性价比凸显、政策预期积极等因素。业内认为，中国企业盈利能力、外资配置“中国资产”的热情修复等因素，有望继续支撑中国资产取得不俗表现。

股债市场连获加仓

外资流入共振

进入5月，中国资本市场涨势明显，尤其是港股强势崛起，领涨全球主要指数。

截至5月8日，以恒生综合指数（“恒生综指”）来计算，港股较1月下旬的年内低点已经回升逾20%，在全球主要地区股市中遥遥领先。而截至5月6日，恒生指数连续10个交易日收涨，创下2018年2月以来最长连涨纪录。

以港股为代表的市场大反弹背后，全球资金配置中国资产意愿明显回升。“北向资金一扫去年三季度和四季度合计净流出1396亿元的颓势，在一季度合计对A股市场净买入682亿元。”瑞银证券中国股票策略分析师孟磊表示。据汇丰控股调查统计，超过90%的新兴市场基金开始增持中国股市。

债券市场与股票市场的资金流入实现共振。国际金融协会（IIF）最新报告显示，今年3月，中国股市和债市自去年6月以来首次恢复外资净流入，其中股市流入17亿美元，债市流入21亿美元。截至今年4月，境外投资者连续7个月净买入中国债券。国家外汇管理局副局长王春英表示，今年一季度，外资净增持我国债券416亿美元。

人民币汇率也“扭头”回升。5月以来，离岸人民币对美元汇率一度收复7.17关口，较节前最多上涨逾800基点。而此前，在4月的美元强势风暴中，人民币相对其他亚洲货币展现了更强的定力，汇率波动幅度明显小于美元等主要货币。

政策风向、资金流向相互交织

人民币资产重获青睐

外资近期加速回流人民币资产，得益于多方面因素支撑。

海外货币环境好转是重要推手。平安证券首席经济学家钟正生表示，近期美联储降息预期回升，全球风险偏好回暖，驱动资金流向包括中国资产在内的新兴市场资产。其中，与美元流动性相关性更大的美股中概股和港股更加受益。中国资产当前估值水平相对具有吸引力，为寻求价值投资的国际资本提供了机会。

此外，新“国九条”等政策积极信号不断释放，提振了市场的投资信心。“政策预期在市场中开始展现，市场的动作领先于基本面的复苏。”中国银河宏观研究团队研报认为，中国资本市场近一波涨幅受到了四个关键的市场预期影响：海外货币环境的好转推动了外资对中国资产的配置；中央政治局会议释放积极政策信号；流动性改善的预期显著；房地产政策回到了以需求带动供给的情况，未来房地产政策放松有望加速。

中国资产仍有较大上升空间

吸引力有望与日俱增

多家外资机构明确发声，看好中国资本市场。

“现阶段A股具备估值低、改革边际效益较高、投资机会相对广等多方面优势，值得全球资产配置者重新关注。”联博基金资深市场策略师黄森玮表示，当前，如果国际投资者想要寻找市值够大、流动性够充足的股票市场以对冲美国通胀及美元利率若居高不下带来的风险，A股有望成为分散风险的关键市场之一。

瑞银证券日前上调中国股票市场评级至超配。美银美林则在5月1日发布的报告中称，最近几周，越来越多海外投资机构进入中国市场尤其是港股，这揭示出更复杂的上涨逻辑。

中国债券市场也面临新机遇。广开首席产业研究院院长、中国首席经济学家论坛理事长连平认为，在宏观政策和“三驾马车”推动下，2024年中国经济可能达到5.2%左右的增长，中国债券市场对国际投资者的吸引力将与日俱增，境外投资者配置人民币债券尤其是国债将保持较快增长，这将成为境外对华证券投资的主要方式和渠道。

展望后市，钟正生表示，中国企业盈利能力、外资配置“中国资产”热情修复等因素，有望继续支撑中国资产取得不俗表现。

机构整体持乐观态度，认为在海外货币政策宽松、外资继续流入、中国宏观经济数据超预期等一系列利好因素共振下，A股市场风险偏好有望获提振，主要指数或在二季度至三季度再上一个台阶。