拓宽基础货币投放渠道 央行买卖国债将稳妥推进

（上接1版）

区别：与量化宽松截然不同

“把国债买卖纳入货币政策工具箱不代表要搞量化宽松。”潘功胜在2024陆家嘴论坛上强调。

事实上，海外央行的量化宽松政策是传统货币政策行将失效下的无奈之举，不必与我国二级市场国债买卖混为一谈。从国际经验看，发达经济体央行搞量化宽松往往有自身阶段背景。通常是在危机冲击下，持续实施宽松货币政策直至面临零利率下限约束后，国债市场流动性仍较差，缺少买盘而抛售力量很强，价格渠道传导不畅，央行通常会诉诸非传统货币政策，其中就包括量化宽松（中央银行大规模购买国债、商业票据等）。比如2008年国际金融危机、2020年新冠肺炎疫情冲击后，发达经济体央行普遍将宽松货币政策用到极致，推出量化宽松政策，向市场提供极度充裕的流动性。

据专家分析，我国经济保持回升向好态势，金融机构总体保持健康稳定，稳健的货币政策下尚未面临零利率下限约束，国债市场认购和投资热情颇高，一定程度上还有“资产荒”迹象，不存在推出量化宽松的合理性和必要性，不必把作为常规操作的国债买卖与量化宽松画等号。

另外，央行对国债的操作既有买也有卖，灵活性较大，这与发达经济体被迫单向大规模购买国债行为有明显区别。此前央行回复媒体问询时曾称，高度关注当前债券市场变化及潜在风险，必要时会进行卖出低风险债券包括国债操作。

潘功胜也进一步明确，央行未来推出的国债操作将既有买也有卖，并同步以硅谷银行案例的形式进行了债券市场风险提示，再度表达出央行对长债收益率的高度关切，强调要保持正常向上倾斜的收益率曲线，保持市场对投资的正向激励作用。

业内认为，央行通过在二级市场买卖国债，或可实现对收益率曲线的整体调控。“引入二级市场买卖国债工具后，央行对长端利率影响的新路径将开启，对曲线形态的控制力度会增强。” 国投证券固收分析师尹睿哲预计。

过程：或将渐进式稳妥推进

对于央行开展国债买卖，最新政策信号已出现。7月1日，央行公告称，为维护债券市场稳健运行，在对当前市场形势审慎观察、评估基础上，决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。

对此，中信证券首席经济学家明明表示，这或许意味着央行近期会在公开市场开展国债卖出操作。周冠南也认为，央行通过一级交易商开展国债借入操作，或是在为公开市场现券卖出做铺垫。

冠苕咨询创始人周毅钦认为，央行此举主要是引导市场预期。但他也表示，近期长债利率确实波动较大，有必要进行一定的市场干预，以防范利率风险。

中邮证券固收分析师梁伟超以国债发行期限为例，指出目前发达经济体买卖国债操作以短期限为主，而我国国债发行的原始期限分布则以中长期限为主。“短期限国债流动性更强，货币当局的相关操作对于市场定价影响更小。”他预计，未来或将加大短久期国债的规律性发行。

市场专家认为，作为货币政策和财政政策加强协调的重要体现，顺利推动国债买卖纳入货币政策工具箱还需要双方共同努力，同步研究优化国债的发行节奏、期限结构和托管制度。总体看，整个过程将渐进式稳妥推进。