加息+缩表 日本货币政策正常化再进一步

◎记者 陈佳怡

当地时间7月31日，日本央行公布利率决议，将当前0%至0.1%的政策利率调整至0.25%左右。这是今年3月日本央行解除负利率政策以来的首次加息。

与此同时，日本央行公布详细缩表计划，称将以可预见的方式减少日本国债购买量，每个季度国债购买规模将减少4000亿日元，2026年1月至3月的月度购债规模约为3万亿日元。

与此前多家日媒“爆料”的内容相比，日本央行加息最终兑现，但债券购买规模缩减似乎比预期的要温和得多。不过与此前日本央行的超级“鸽派”相比，这次同步“加息”与“缩表”倒是罕见的“鹰派”剧本。

在随后举行的新闻发布会上，日本央行行长植田和男也维持着偏“鹰派”的论调。他表示，0.5%并不被视为一个特别的利率上限。如果当前预期的经济和价格前景得以实现，则将继续加息，并调整宽松政策的力度。

在分析人士看来，通胀预期上升为日本央行货币政策正常化铺平了道路。上海对外经贸大学日本经济研究中心主任陈子雷对记者表示，从目前来看，日本的通货膨胀率维持在2%以上，已基本实现了当初货币政策的预期目标，采取退出战略的政策环境正逐渐成熟。

日本央行在其最新展望报告摘要中也表现出对通胀可持续的乐观态度：下调2024财年核心CPI预估中值至2.5%，上调2025财年核心CPI预估中值至2.1%。

中国银行研究院高级研究员王有鑫认为，日本央行宣布加息涉及多方面考量，或是两难抉择下的不得已举措。当前日本经济弱复苏，加息可能加大日本经济复苏难度。但与此同时，由于日本长期处于负利率、低利率环境，日美货币政策分化，导致日元大幅贬值，加大了日本输入性通胀压力。因此，日本央行希望通过货币政策进一步向常态化回归，控制通胀抬升风险，改善日元贬值对进口贸易和国内需求的抑制效应。

站在当下时点，随着日本央行收紧货币政策，以及美联储降息进入视野，有观点认为，美日利差有望进一步缩小，并可能成为日元对美元升值的转折点。

从日元汇率表现来看，7月31日，日元对美元持续上扬，盘中一度升破152、151关口。近日，受日本央行加息预期升温、套息交易减弱等因素影响，日元汇率上演“大反攻”。7月以来，日元对美元累计涨超6%。

分析人士认为，日本央行在加息的同时削减购债，彰显出其货币政策正常化的决心。展望未来，日本央行对继续加息持开放态度，但预计仍将谨慎行事，避免过快采取紧缩政策。上海交通大学上海高级金融学院实践教授胡捷认为，在货币政策正常化的过程中，日本央行仍将保持谨慎。“考虑到日本国债的持有率，加息也将加重债务负担，因此日本央行也不会过快地加息收紧货币政策。