详述保值效果 注重期现结合 A股公司套保信息披露质量优化
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◎记者 费天元
运用衍生品工具进行风险管理，已经成为越来越多实体企业面对汇率、商品价格波动时的最优选择。仅2024年第二季度，就有841家非金融类A股上市公司发布套期保值相关公告，同比增长20.83%，其中80家公司为上市以来首次参与套保。
但随之而来的信息披露让不少公司犯了难。由于套期会计本身具有一定的专业性，各家公司对套保的内控机制也存在差异，导致信息披露内容常常无法准确地反映实际套保效果。过去，曾发生过多起由于套保信息披露不完整而引发投资者误读，进而造成股价短期异常波动的案例。
对此，部分龙头企业逐渐发挥表率作用，在最新的定期报告中对套保信息披露进行了大幅优化，详细披露套保品种、套保类型、资金变动、风险控制等内容，让投资者充分了解企业的实际套保效果，值得其他上市公司借鉴。
龙头企业信息披露质量显著提高
日前，全球锂电龙头宁德时代披露2024年半年报，公司盈利能力维持较高水平。在半年报第24页、25页，宁德时代对报告期内以套期保值为目的的衍生品投资进行了十分详细的披露。
在业内看来，宁德时代此次套保业务披露有四大亮点：
一是在“衍生品投资情况”栏目下，公司明确列出以套期保值为目的的衍生品类型与相应资金变动，无论是商品套保还是外汇套保，均披露了初始投资金额、期初金额、报告期内购入/售出金额以及期末金额。
二是将期货与现货作为一体进行实际损益情况说明。半年报显示，报告期内，公司商品及外汇套期保值衍生品合约和现货盈亏相抵后的结果为略有盈利，套期业务实际损益金额合计1.13亿元。
三是对套期保值效果进行了总结。半年报表示，公司从事套期保值业务的金融衍生品和商品期货品种与公司生产经营相关的产品、原材料和外汇相挂钩，可抵消现货市场交易中存在价格风险的交易活动，实现了预期风险管理目标。
四是详细说明了报告期内衍生品持仓的风险分析及控制措施。根据半年报，公司已制定《套期保值业务内部控制及风险管理制度》，在整个套保操作过程中严格按照该制度执行。公司还成立了套期保值领导小组、工作小组和风控小组，配备投资决策、业务操作、风险控制等专业人员，并明确相应人员的职责。
“应该为宁德时代这次套期保值业务信息披露点个赞。”避险网创始人、中国上市公司协会学术顾问委员会委员刘文财向上海证券报记者表示。他认为，在套保业务信息披露上，投资者最为关心的便是套保的实际效果，公司把期现货作为一体进行实际损益情况说明，并对套保效果进行总结，有利于投资者清晰了解公司在报告期内实施套期保值的总体情况与效果。
新湖期货研究所所长李强表示：“风险识别及风险控制是企业套保业务的核心，宁德时代此次对相关内容的披露详细、具体，显示该公司套保业务基本制度建设、组织架构调整及套保操作的决策流程均比较成熟规范，有利于增强公司治理的透明度和投资者的信心。”
有效消除投资者疑虑
完善的套期保值信息披露并非一朝一夕就能形成的，背后是监管体系的持续健全与公司内控制度的日益成熟。
早在2022年6月，在“伦镍事件”发生的背景下，宁德时代曾因为一则“今年半年报可能会确认一季度发生的10余亿元期货投资损失”的传闻而遭遇股价短期巨震，公司后续通过各种渠道进行澄清，表示“上述传闻不属实”。上证报当时也刊发了报道，采访多位专家对公司定期报告中的相关科目进行解读，认为市场存在误读的可能性。
从宁德时代此后发布的2022年半年报来看，公司的套期保值交易取得了较好效果，并未发生传闻中的风险事件。但与今年的半年报相比，当时公司的套保业务信息披露内容相对“简陋”，作为普通投资者想真正厘清保值效果需要一定的专业门槛，这也给部分好事者借题发挥甚至散播谣言的空间。
2023年1月，沪深交易所分别就“上市公司自律监管指引——交易与关联交易”进行了修订，规范上市公司有序开展期货和衍生品交易，进一步支持上市公司利用套期保值进行风险管理。修订后的文件显示，上市公司开展以套期保值为目的的期货和衍生品交易，在披露定期报告时，可以同时结合被套期项目情况对套期保值效果进行全面披露。
“在2023年沪深交易所修订上市公司自律监管指引之前，很少有上市公司把期货和衍生品与现货被套期项目损益进行一体披露，有些甚至将套期保值业务与证券投资业务混为一谈，这不利于投资者与市场对公司套期保值业务的理解，常常引起投资者与部分媒体误解上市公司是在‘炒期货’‘做投机’，由此引发相关上市公司股价不必要的大幅波动。”刘文财说。
在沪深交易所的指引下，2023年3月，宁德时代发布公司层面的《套期保值业务内部控制及风险管理制度》（后于今年3月修订），将深交所自律监管指引中有关期货和衍生品业务的规定纳入其中，明确在披露定期报告时，可以同时结合被套期项目情况对套期保值效果进行全面披露。
国内期市着力提升套保效率
除了宁德时代外，药明康德、乐歌股份、水羊股份等A股上市公司，也发挥示范作用，在最新披露的半年报中详细阐述了上半年的套期保值效果。上述公司均表示，公司通过开展套期保值业务，防范了汇率、商品价格大幅波动对公司造成的负面影响，进一步提升公司财务的稳健性。
“随着世界百年未有之大变局加速演进，汇率、大宗商品、利率、航运运价等价格波动风险均在大幅上升。对于无法通过上下游价格转移来消除风险的实体企业来说，套期保值是必不可少的手段，是实体企业既防风险又促发展的重要抓手。在监管机构研究将市值管理纳入企业内外部考核评价体系的背景下，上市公司更应积极拥抱套期保值。”刘文财认为。
近年来，国内期货交易所不断针对性优化交易机制，着力提升实体企业套保交易效率。
以上海期货交易所为例。2023年9月，上期所实施差异化保证金设置，将当时18个品种期货合约的套期保值交易保证金比例优惠一个百分点；2023年11月，上期所推出非套保转套保业务，提高产业客户交易便利度及降低成本；2024年7月，上期所实施套期保值交易手续费优惠措施，再次针对套期保值交易降低成本。
期货经营机构也在服务手段上不断推陈出新，针对企业开展套期保值与套保信息披露中的薄弱环节，进行针对性辅导。
在李强看来，针对上市企业尤其是初涉套保企业在套期会计和套保信息披露方面的困难，期货公司一方面要向企业提供灵活的会计处理机制，帮助实体企业在进行会计处理时更贴合风险管理活动，从而解决风险管理业务、财务信息不对称以及财报失真等问题；另一方面，期货公司也可以协助实体企业建立、健全套期保值相关的制度、组织架构、业务流程、风险管理制度、报告制度等，从制度上防患于未然，减轻企业在套保信息披露方面可能面临的障碍。
