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尴尬的私募FOF

2024-09-03 来源:上海证券报

◎记者 马嘉悦

到底是短期的信任危机,还是注定没有发展空间?当下私募FOF从业者无数遍回顾海外FOF的发展路径,试图找到答案。

据私募排排网统计,截至9月2日,百亿级私募梯队中只剩1家FOF,昔日颇有名气的百亿级FOF私募管理人,现今的规模纷纷“腰斩”,部分机构今年更是靠做“买方投顾”为生。不少渠道人士透露,今年以来基本上没有客户敢买FOF产品,私募FOF业绩与发行一片惨淡。

从震荡市中凸显配置价值到如今无人问津,私募FOF身处窘境的背后并非仅仅是权益市场的调整。在业内人士看来,国内私募FOF之所以不受待见,是因为行业标准缺失、市场认知度较低、业绩表现“鸡肋”、风险事件时有发生等。不过,随着长期利率下行,投资者对波动的容忍度不断降低,国内私募FOF仍有发展空间。但是,如何强化配置能力,进一步保护基金资产安全,提升投资者的策略认知,需要管理人去探索和回答。

规模之殇:怎么也长不大

百亿元,是私募FOF管理人曾达到过的最高管理规模,如今再难重现。

私募排排网最新统计数据显示,截至9月2日,百亿级私募数量为85家,其中FOF私募只有1家。与此同时,近年来多家头部FOF私募管理规模缩水,比如一度挺进百亿级梯队的珠池资产当前管理规模不足50亿元,昔日百亿级私募横琴广金美好的管理规模也降至百亿元以下,2021年成立时备受关注的明晟东诚当前管理规模不足20亿元。

一直长不大,是业内人士对私募FOF的一致评价。

“2021年,由于市场风格转换,FOF的配置价值得以显现,因此一些FOF管理人规模整体上了一个台阶,但与几百亿元的主观多头和量化私募相比,FOF仍然是个小众策略。”沪上某私募研究员表示,近年来业绩表现不佳,行业更难再现百亿级私募FOF。

据第三方平台数据显示,截至8月30日,今年以来私募FOF产品净值平均回撤4.84%。2022年至2023年私募FOF产品的平均收益也均为负数。

除了存量缩水,在规模新增上,私募FOF也是举步维艰,多家管理人靠“半通道”业务为生。

“现在很少有做资产配置的FOF了,大多数是做‘通道’。”某头部债券策略私募合伙人直言,如今市场上大部分FOF管理人并没有在做资产配置,而是根据资金方的要求简单做些筛选和尽调。

沪上某私募FOF人士向记者透露,“通道”的形容不算准确,更准确的说法是今年FOF管理人把业务重点放在了“买方投顾”上。

他坦言:“今年公司新增的业务主要是一些定制化的产品,比如客户要求债券投资,我们会根据已有的基金库和风控标准,选出合适的管理人及产品;或者客户指定购买几个私募基金,我们做好流动性管理、投后监测和风险控制等,更像是买方投顾的角色。”

北京某FOF私募人士也表示,今年以来市场波动加大,在此背景下,一方面客户不相信管理人具备资产配置的能力,另一方面避险情绪持续升温下资金更偏好债券产品,因此“买方投顾”业务成了不少FOF管理人重点发力的方向。

也就是说,真正发挥资产配置功能的FOF产品越来越少了。

FOF之困:为何没人买?

本该帮助投资者解决资产配置难、择时难和选基难三大痛点的FOF,为何在国内“玩不转”?

首先,国内FOF产品投资体验不佳。

汇鸿汇升投资直言,从业绩表现来看,最近3年成立的私募FOF基金大多未能帮助投资者赚到钱,而且FOF产品的双重收费问题也使得投资者体验感较差。当然,业绩表现差背后的深层次原因是很多FOF基金管理人缺乏真正的资产配置能力和基金选择能力,只是将热点或明星基金做个拼盘组合。

某头部私募的市场人士称:“当前私募FOF管理人的专业能力确实不足,来尽调可以感受到他们对市场热点的关注度更高。当然,一家私募若要具备多资产配置能力,本身就是一件很难的事情。简单来说,百亿级主观多头策略私募可能只有30个人左右,但是若要研究清楚股票、商品、债券等各类策略,以及套利、指增、多空、中性等各种策略,需要构建强大的投研团队,这一成本支出不是每一家FOF管理人都愿意或有能力付出的。”

其次,难以获得代销渠道偏爱。

铨景基金FOF基金经理郑彦欣直言,对于销售渠道来说,FOF产品的业绩不够“性感”,销售难度比较大,而且FOF管理人没有交易账户,无法为销售机构创造交易佣金收入,因此销售人员在资金有限的情况下,往往不会选择FOF产品。

某头部私募FOF的合伙人也称:“FOF产品的路演难度是比较大的,讲清楚产品架构的同时还要说明白各类资产属性,一场路演下来客户需要吸收的内容过多。”

最后,风险事件余波仍存。

博孚利资产CEO兼基金经理何阳阳表示,今年以来受部分私募“跑路”事件以及业绩显著回撤的影响,私募基金行业整体出现信任危机。尤其是私募FOF,由于在投资形式上需要投资其他私募产品,更容易被质疑基金资产的安全性。

待解之题:该做哪些努力?

长不大的私募FOF还有存在的意义吗?这是近年来不少从业人员有过的自我质疑,但他们最终的答案是,在无风险收益率预期下行,基金产品多元化的长期趋势下,FOF是重要的理财工具之一。

某第三方平台的FOF研究员认为,私募FOF未来的发展重点在于精细化管理。他表示,私募FOF应该剖析自身的优势和投研禀赋,以获取有差异性的稀缺策略额度来提升组合净值的稳定性,并通过前期沟通建立合理的收益和波动预期。与此同时,私募FOF管理人应注重资产配置,提升宏观研究能力,通过多资产轮动配置来满足投资者的收益预期,打造FOF产品的核心竞争力。

何阳阳称,私募FOF看似门槛不高,但由于私募产品信息不对称,投资机构在私募尽调过程中需要投入较多的人力,而在自上而下配置上又需要能力较强的投研团队,这些都需要进一步的投入。另外,FOF机构要加强合规建设和投后跟踪,在确保基金资产安全性的基础上加强与投资者的沟通和交流,引导资金长期投资。

打铁还需自身硬。汇鸿汇升投资认为,管理人可以通过科技赋能构建完善的资产配置系统和基金评价系统,强化对各类资产的研究深度,做私募FOF行业中真正有配置能力的机构。同时,涵盖多资产、多策略、多管理人的FOF管理人,必须不断丰富可投资的资产类别,紧跟市场上的创新策略,进一步提升组合净值表现的稳健性。