华宝基金徐林明：采取市场中性策略 追求绝对收益

◎记者 赵明超

震荡市中，以绝对收益为目标的基金产品关注度显著提升。在华宝基金量化投资部总经理、华宝量化对冲混合基金经理徐林明看来，量化对冲基金通过股指期货对冲市场的系统性风险，以稳健收益为目标，在当前无风险利率下行的背景下，此类产品的投资性价比较为突出。

“从产品成立起，我们就明确了投资目标，通过市场中性投资策略，力争使净值曲线平稳向上。”今年是华宝量化对冲混合基金成立的第十个年头，徐林明初心不变。

践行绝对收益理念

徐林明在量化投资领域深耕已久。2005年8月，他加入华宝基金；2014年9月17日华宝量化对冲混合基金正式成立，徐林明负责管理该基金，这一管就是10年。

华宝基金是市场上最早推出量化对冲产品的公募基金管理人之一。对于这类产品，徐林明有着深刻的认知。在他看来，量化对冲产品的本质是通过股指期货对冲市场的系统性风险，力争获取低波动、低回撤的绝对收益。

“要想实现稳健的长期收益，必须做好风险管理，除了在选股模型上规避个股风险，还要在市场风险、模型风险与流动性风险方面，提供全面的风险控制。”徐林明说。

做好大类资产配置

就投资框架而言，徐林明表示，做好大类资产配置是第一步。具体来说，要根据对冲成本动态调整股票仓位，根据资产间的性价比，对股票、股指期货、现金管理等资产进行合理配置。

在明确大类资产配置的基础上，徐林明采取多因子量化方法选股，主要通过量化阿尔法多因子选股模型，在期指对应的指数成分股及备选股中，通过精细化的量化流程，筛选估值和业绩相匹配、基本面优质、经营稳健、具有核心竞争力的标的。同时紧跟市场逻辑变化来检测因子异常表现，通过市场新变化挖掘新的数据和因子，确保整个策略体系的迭代更新。

此外，徐林明采用期指空头来对冲市场系统性风险，动态跟踪升贴水情况来选择合适的合约，以及保持较小的净敞口以实现市场中性目标，并且积极发掘其他低风险的投资机会，如新股申购、事件套利、期现套利等来增厚收益。

“做减法”很重要

10年来，在市场的起起伏伏中，徐林明逐渐明白“做减法”的重要性。“早期会尝试一些新的策略，以此来增厚组合的收益。后来发现，效果并不好。除了在投资端‘做减法’，产品端我们也在精简，希望将有限的资源聚焦于一些长期方向准确的产品上。”徐林明表示。

在徐林明看来，基金经理应当立足能力圈，做自己擅长的事情。“华宝量化对冲混合基金的定位就是追求绝对收益，因此我们不会关注它的短期业绩排名情况，而是更关注基金净值的平稳向上，这样在一定程度上可以避免市场的短期干扰。”

在立足自己能力圈的同时，见贤思齐、与时俱进也十分重要。徐林明表示，在量化对冲产品的发展上，海外有着丰富的经验，有成熟的样本可供国内机构学习。他直言：“成功的捷径就是向优秀的人学习，与优秀的人为伍。”

谈及量化对冲基金产品的未来，徐林明充满信心。他表示，尽管未来仍然存在一定的扰动因素，但经过3年多的调整，A股估值已回到非常有吸引力的水平，不必过于悲观。从长周期来看，估值有安全边际、经营稳健、基本面优质、有核心竞争力的上市公司具有较高的配置价值，有望获取长期稳健的相对收益。

“未来将继续关注符合常识和逻辑的因子，在投资过程中注重考察个股基本面，利用量化模型选出具备良好经营能力、估值与成长匹配的优质上市公司。与此同时，坚持市场中性投资策略，利用股指期货对股票组合进行对冲，剥离系统性风险，为投资者提供较为稳健的收益。”徐林明表示。