太平基金张子权：寻找能够稳健盈利的赛道

太平基金张子权：

寻找能够稳健盈利的赛道

◎记者 朱妍

A股市场近期出现较大的反弹行情。受此影响，权益类基金表现出色，量化类产品在经历了前期的调整后，9月平均涨幅超过20%。在此背景下，包括太平量化选股混合在内的权益类量化基金顺势发行。

构造更优质的量化策略

“过去几年量化基金之所以蓬勃发展，主要得益于市场的贝塔。而今年初量化基金暴跌，是我从业以来遇到的最大回撤情形。小盘估值的承压，让很多量化人开始寻找能够稳健盈利的赛道。”张子权说。

拟由张子权管理的太平量化选股混合目前正在发售。据悉，太平量化选股混合的策略是在“885001”（万得偏股混合型基金指数）的基础上对持仓股进行权重估算，并在估算的权重上进行一定的偏移，力争实现超额收益，而“885001”这个指数反映了偏股混合型基金整体的涨跌情况。

在张子权看来，量化方法论最重要的规律之一，就是量化投资的超额收益与“市场宽度”有关。“沪深300指数中的头部公司权重太大，在指数的宽度上比较窄，要实现超额收益比较难。一般来说，指数越‘小’集中度就越低、宽度就越大，但今年小盘赛道的绝对收益率差，对资金的吸引力不够。这也是为什么我们尝试发行一个策略上对标‘885001’这一指数增强产品的原因，因为这种新赛道既有足够的宽度，又能规避市场风险比较大的小微盘股。”张子权说。

张子权表示，新基金会给偏股混合型基金做等权处理，并对其定期报告中披露的底层股票池进行聚合。公募基金主动权益投资构造出来的组合必然是偏向大盘股的，因此新基金的投资风格也会更偏向于“大盘、白马、高质量”方向。

从对标指数的宽度来看，瞄准“885001”指数的产品宽度会大于300类指数，小于1000类指数和2000类指数。“小盘股的反弹力度可能会比大盘股大，但长期来看价格可能会下行。这个反弹很难抓，从长期来看，我更愿意博取更大概率的收益，去配置确定性更高的资产。”张子权说。

据悉，张子权曾深度参与太平资产“AI+投资”的工作，且拥有2年多的公募基金经理经验。截至6月末，其管理规模近50亿元。截至9月末，其在管基金太平中证1000指数增强A的任职回报超过8%。

AI赋能 挖掘反弹机会

“最近几年AI模型处理能力变强了，公募基金的量化投资也做出了差异化，可谓百花齐放。但AI量化还不能替代基金经理，量化产品就像更‘便宜’的基金经理，每天都在‘吃’数据、学习，人类无法做到的事情，AI量化也还无法做到。”张子权说。

张子权表示，以择时量化为例，如果某个时间不是历史上反复发生的、可泛化成一个“知识”的事，而是需要推理的，就目前的技术而言还很难通过统计数据得出。AI量化和很多基金经理一样，决策是偏右的，这也是为什么量化不做小概率择时的原因。量化策略一般是赚历史上反复发生事件的钱。

“量化投资一般分为三个阶段，一是获得特征，二是总结因子，三是作出决策。张子权表示，人工智能不讲因子，更强调‘特征’。举个例子，卖保险要看人的特征，比如看其性别、是否酗酒等，而因子可以用来选股。AI技术的发展，让第一步的特征阶段实现了数据爆炸，AI量化模型拥有上万个特征也是可能的，这对赋能基金经理投资起到了很大的帮助作用。”张子权说。

超跌板块仍有上涨空间

对于近期A股市场的反弹，张子权认为既在意料之中，也在意料之外。从估值上看，A股在本轮反弹前已处于价值洼地，与经济基本面存在一定背离，因此估值修复是可以预期的结果。9月下旬出台的政策“组合拳”远超市场预期，因此市场给予热烈的回应。

在具体投资策略上，张子权表示，今年大幅超跌的板块在本轮反弹后依然处于估值较低的区间，短期还有较为可观的上涨空间。从中长期视角来看，消费板块可能伴随经济复苏而迎来反弹行情，成长板块中的科技类子板块也有机会在这一轮AI革命中持续获益。