光大保德信基金张芸：
多元化动态配置资产 提升长期持有体验

◎记者 朱妍

近年来，海内外大类资产轮动速度加快，投资者通过配置单一资产获取收益的难度大大提升。光大保德信基金FOF投资部负责人张芸认为，做好资产配置是获得长期收益和控制风险的重要原因，建立多资产、多策略、分散投资的大类资产配置并适时调整优化，有助于投资者更好地平滑净值波动，提升长期持有体验。

与FOF结缘

资料显示，张芸是美国哥伦比亚大学金融数学硕士，拥有近9年股票及FOF投研经验、超5年FOF组合管理经验。她曾在香港从事自营股票投资，回到内地后先继续进行权益投资，后恰逢FOF逐渐发展，成为内地最早加入FOF大军的一员。

“我的股票投资经历始于中广核投资（香港）有限公司，当时从事自营股票投资，任权益投资经理。在香港的这一段经历，培养了我对海内外资本市场的敏锐度，也让我更清楚地认识到自己并不是偏好高弹性的选手，更希望获取细水长流的稳健收益。后来恰逢FOF于内地发展，我认为FOF是实现大类资产配置的天然产品形态，也与我自身比较看重高夏普的目标更匹配，所以当时做了从股票到FOF的切换。”张芸回忆道。

张芸表示，曾经的股票投资经历对于她开展FOF投资很有帮助。一方面，进行资产配置时能更好地把握股票等风险资产的趋势性机会，在中观层面对价值、成长的风格轮动也更有心得。另一方面，在筛选权益基金经理和基金产品的时候，她能有“不从众”的理解。

“或许很多人更强调自下而上选基金，但在我的投资框架里，宏观与中观好似地基，有扎实的地基才能在此之上用超额收益能力突出、亮点各异的基金一层层往上搭。因此，我们从宏观资产配置确定时机与仓位，到中观品类配置确定策略与风格配比，最后到微观基金的筛选，层层递进。”张芸说。

采取目标波动率策略控制净值波动

“个人投资者大多对净值波动较为敏感，养老资金的长周期特征更需要我们控制好FOF产品净值的波动，这样才能提升持有人体验感。”张芸表示，对于养老目标风险基金的投资，会分三步走，采取目标波动率策略。

首先，投前明确组合目标波动率以及风险收益特征。在投前，先设定好组合的波动率目标值，致力于将组合波动率控制在目标附近，而非跟随市场波动发生明显变化。

其次，投中以目标波动率为指导，结合对大类资产及风格的判断，以及对各资产之间相关性的运用，以定量与定性相结合的方式，在产品合同约定范围内设置合适的各类资产期初配置比例以及战术调整范围。

最后，在投后进行战术调整以及资产再平衡，致力于将波动率控制在目标附近。

做好基金评价和筛选

“对所配置资产适时调整，有助于持有人穿越单一资产的周期，是获得长期收益和控制风险的重要原因。”张芸说，在做资产配置时，跟踪宏观基本面指标很重要，但许多宏观指标有一定的滞后性，需结合微观高频基本面指标的边际变化去提前洞察边际变化。

关于如何做好基金的评价和筛选，张芸介绍，其基金评价顺序从第一层次历史业绩的横纵向打分，到第二层次五维能力归因，再到第三层次的看业绩。“第三层次是比较关键的，因为单纯依靠历史业绩去选基很容易陷入追涨杀跌，也很可能出现风格切换后不适配的问题，所以我们更需要做的是去分析业绩背后的原因、基金呈现的持仓风格和交易特征是什么、基金适应与不适应的市场环境是什么等，依据这些去分析基金历史业绩是否具有持续性。”张芸说。

据悉，拟由张芸管理的光大保德信安选平衡养老目标三年持有混合（FOF）正在发售。之所以设定三年持有期，张芸表示，养老FOF的设计是为了满足养老资金长期投资需求，属于一种长期资产配置工具。另外，很多不同细分资产之间的低相关性在周期维度适度拉长的情况下能得到更好的体现。从三年维度来看，考虑到国内政策面的变化以及美联储开启降息周期，当下或可在权益类资产中寻找结构性机会。

张芸表示，除了权益资产，债券资产以及商品基金也是重要的投资品种，多元分散的大类资产配置叠加目标波动率策略，有助于在控制波动的基础上为组合增添收益来源。不仅是国内资产，海外资产在具有较高性价比时也会纳入考虑范围。此外，张芸很重视对美债的分析研判。一方面，作为一种资产品类，分析美债是否存在投资机会；另一方面，美债是大类资产定价之锚，是进行资产配置时需要重点研判的一个维度。