短期调整不改债市长期趋势
2024-11-25
来源：上海证券报
◎农银汇理基金经理 王明君
9月底以来，一揽子政策“组合拳”超出市场预期，资本市场对此反应强烈，突出表现为风险资产大幅提振、债券品种阶段性急跌。但在经历多个交易日的快速调整后，债券的配置价值提升，债券市场整体处于震荡状态。
今年以来，货币政策和财政政策协同，在三季度货币政策执行报告中亦提及“坚定坚持支持性的货币政策立场，加大货币政策调控强度，提高货币政策精准度”。从央行操作来看，在税期、MLF到期、月末等时点，对流动性采取呵护的态度。从工具箱来看，未来还有充足的对冲手段，除了OMO，还有国债买卖、买断式回购等投放工具，此前央行也曾预告“在今年年内还将视市场流动性的状况，可能择机进一步下调存款准备金率0.25—0.5个百分点”。
在一揽子政策带动下，部分经济数据单月有所改善，如10月制造业PMI站上荣枯线，社会消费品零售总额同比增长4.8%，10月商品房销售面积和金额同比降幅大幅收窄。从PPI数据、信贷数据来看，内需压力仍存。
今年以来，OMO和MLF等政策利率已下调，相较之下，同业活期存款利率调整滞后，这或与8月以来政府债供给规模增加但存款面临迁移倾向，以及银行对同业负债依赖上升有关。考虑到存款利率已调降，且手工补息得到整改，若同业存款利率调降，则有望释放短端资产的配置需求。
总的来看，短期债市或维持震荡行情，地方债的推进节奏和期限结构安排将考验市场对长期限品种的承接能力，市场需要一段时间来消化和应对。但在稳增长背景下，流动性将保持合理充裕状态，对债券市场不应悲观。
（CIS）
