央行逆回购操作置换巨额到期MLF 降准预期升温

◎记者 张欣然

在超万亿元MLF（中期借贷便利）到期、税期高峰等多重因素叠加影响下，资金面短期承压。12月16日，央行通过大规模逆回购操作置换到期MLF，以缓解市场流动性压力。

与此同时，业内对年内降准预期再度升温。受访专家普遍认为，货币政策继续保持支持性基调，将为经济平稳运行注入更多动能。

央行12月16日公告称，为对冲MLF到期、税期高峰等因素的影响，保持银行体系流动性充裕，以固定利率、数量招标方式开展了7531亿元逆回购操作，中标利率为1.5%。当日有1.45万亿元1年期MLF和471亿元7天期逆回购到期，当日净回笼7440亿元。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，央行通过逆回购操作置换到期MLF，在满足金融机构合理流动性需求同时，提升流动性调控精准度。同时，对金融机构而言，资金成本也会有所降低。

随着央行对货币政策工具的持续丰富与完善，资金面的表现呈现崭新态势。

“目前央行流动性管理工具更为丰富，对流动性的把控更为精准。在支持性货币政策的基调下，后续资金面过度紧张的概率会大幅下降。”华福证券固定收益首席分析师徐亮说，由于较多流动性工具在月末操作，月初资金面明显宽松、月末资金面明显紧张的惯例可能会被打破，或呈现月度资金面更为均衡的状态。

信达证券固定收益首席分析师李一爽表示，尽管MLF大量到期与税期因素可能对资金面带来扰动，但10月以来央行已通过买断式逆回购、国债买卖等工具，减弱这些外生因素的冲击，预计本周资金面大概率会有所转松。

在政策不断表态的背景下，业内对年内降准的预期再升温。

周茂华认为，年底考虑政府债券发行、季末跨年资金需求，机构提前资金投放等对资金面有一定扰动，不排除央行年底前后综合运用降准、逆回购等公开市场操作工具，满足机构资金需求，确保资金面平稳跨年，同时，引导支持金融机构支持实体经济。

李一爽认为，货币政策基调转向更直接的影响可能还是在流动性方面，央行至少在短期内可能从“流动性结构性短缺”转向“流动性充裕”的管理模式，通过降准等方式维持超储率在偏高水平，使资金利率在较长的一段时间内低于政策利率，叠加政策利率的调降仍有空间，意味着资金利率后续仍有可能出现较大幅度下行。