自下而上“翻石头” 在A股市场捕捉阿尔法收益
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——访富达基金股票部副总监、基金经理周文群
从业近20年，历经多轮市场周期考验，周文群形成了一套成熟稳定的投资框架，同时对于风险控制也有着深刻的理解。作为富达基金旗下首只股票基金的基金经理，她显示出极强的全行业选股能力与优秀的风险控制能力
◎记者 王彭
近年来，中国资本市场对外开放力度不断加大，吸引海外长线资金前来布局。作为首批申请外商独资公募基金牌照的资管巨头，富达国际扎根中国市场已有20年。2023年，富达基金正式成立，目前在中国市场已陆续发行了多只公募产品。
富达曾诞生过彼得·林奇和安东尼·波顿等传奇基金经理，以卓越的主动管理能力闻名全球市场。在被动指数化业务崛起的时代，富达始终以主动权益型基金为主，前六大主动权益型产品合计规模占其开放型共同基金产品的比例为23.4%。截至2024年9月，富达投资主动基金中有超过40%的产品在晨星同类基金排名保持在前50%，多数产品长期业绩表现优异。
这一优秀的主动管理能力如何在中国市场上充分发挥？富达基金股票部副总监、基金经理周文群给出了答案。从业近20年，历经多轮市场周期考验，周文群形成了一套成熟稳定的投资框架，同时对于风险控制也有着深刻的理解。作为富达基金旗下首只股票基金的基金经理，她显示出极强的全行业选股能力与优秀的风险控制能力。
严格遵循多重标准筛选个股
周文群于2014年加入富达，历任A股研究员、研究总监、基金经理。过去十年里，她在大消费、金融、周期等多个行业深入挖掘，形成了相对均衡的投资风格。在投资过程中，她坚持自下而上“翻石头”，不赌单一赛道，在全市场捕捉阿尔法收益。
谈及在筛选个股时会考虑哪些因素，周文群表示：首先是高质量，偏好具有高净资产回报率的公司。此外，周文群比较看重公司的财务状况，偏好低杠杆和现金流强劲的公司。在她看来，很多时候，现金流量表比利润表更能直观地反映公司的经营状态。
“我们认为，拥有稳健的资产负债表，且业务模式能够持续产生现金流的企业不太容易被市场淘汰，能够应对不同的经济周期。”周文群称。
关于高质量的定义，周文群补充道，企业文化和管理层的利益诉求也很重要。因为她的持仓时间相对较长，因此需要公司管理层的利益诉求和小股东保持一致。因此，在其投资流程中，很重要的步骤是与公司管理层以及员工进行面对面交流，以此观察企业文化和管理层在员工中的口碑。
其次是考量估值。周文群认为，筛选出心仪的高质量公司后，还需要用估值这一指标来指导买入和卖出行为。“我们会用各种模型来判断一家公司的实际价值，再与当前的市值水平作比较，这是我们对安全边际考量的体现。如果市场预期很高，大大超过了公司的内在价值，我们会暂缓买入，或者卖出”。
中国市场仍是主动投资的沃土
2024年，ETF规模持续攀升，被动管理基金的规模更是首次超过主动管理基金。数据显示，截至2024年三季度末，被动指数基金持有A股市值达3.16万亿元，超过主动权益基金，占比超过了50%。
对此，周文群认为：一方面，A股个人投资者占比较高，仅次于一般法人，因此市场波动较大，热点轮动明显，经常出现内在价值与股价错配的情况。另一方面，A股市场行业分布均衡，流动性充足，广度大。
“我们认为，A股市场仍是主动投资的沃土。从估值的角度来看，A股现在处于相对便宜的阶段，因此超预期的机会更大。在市场热点不断轮动、宽幅震荡的情况下，主动管理更有优势。”周文群称。
周文群表示，在中国市场，主动管理基金经理想要创造可持续的超额收益，需要采取自上而下的宏观判断和自下而上选股的投资策略。“中国经济进入高质量发展新阶段，在此过程中，关注政策引导的方向尤为重要”。
在此基础上，周文群表示，富达一直强调基本面驱动、自下而上的选股逻辑，注重高质量公司的长期发展。投资并长期持有契合政策引导方向的好公司，能持续取得超额收益。
挖掘A股市场结构性机会
展望2025年，周文群对A股市场持谨慎乐观态度。在她看来，利好政策的持续发力将帮助中国经济持续增长，从而为A股上涨提供主要动力。
此外，在周文群看来，当前AI已进入应用发展的加速期，通过大模型的快速迭代，AI能力快速提升，各种应用也被加速开发出来。她预计，AI在中国的发展将进入加速期，科技进步将创造全新的需求。
“信息技术、数字经济等新兴产业基础设施的建设有望受益于财政政策的助力，开启新一轮的需求周期，这些都将为A股提供上涨的动力。”周文群称。
具体而言，周文群关注三个结构性机会。首先是科技创新。伴随人工智能的飞速发展，叠加我国经济转型升级，以信息通讯、半导体、计算机软件为主的科技创新领域将迎来政策扶持、产业快速升级，以及应用全面开花的多重利好，从而创造出相对脱离于宏观周期的新需求和难能可贵的增长亮点。其次是在盈利分配上愿意提升股东回报的企业，比如提升分红或者加大股票回购注销。最后是能在全球舞台上做大做强的企业。在中高端制造业和消费零售业等领域中，一批优质的中国企业在国内大市场积累了丰富的生产管理经验，逐渐走向全球市场，这些企业值得持续关注。
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