助力实体经济发展 上交所打造高成长产业债市场

（上接1版）

有效打消投资机构顾虑

当前，投资机构核心症结在于投资产业信心不足。

“在上一轮2018年前后债券市场信用收缩过程中，我们投资产业企业遭受一定损失，甚至至今部分债券仍未处置完毕。现在面对产业债，我们既关注相对较高的收益，但也担心其风险是否可控。”一位资深债券投资经理表示。

为了全面提升投资机构信心，着力解决投融双方信息不对称问题，在信息披露上，高成长产业债要求发行人以偿债能力为核心，提高临时信息披露的及时性、针对性，鼓励发行人通过高频次披露核心财务数据指标或强化行业特定信息披露透明度，使投资者能够及时掌握企业经营动态与偿债能力。在投资者保护上，高成长产业债需要设置投资者保护条款，条款内容上鼓励发行人提前了解潜在投资者意向，有针对性约定契合发行人信用特征的内容，例如通过财务事项承诺表明业绩目标，通过限制性承诺约束核心资产转让，或通过增信担保提高兑付安全性等。

在二级市场建设上，上交所引导主承销商为其承销的高成长产业债提供做市或询报价服务，发挥做市商市场价格发现，提升债券的二级市场流动性，让投资者“投得进来，退得出去”。在违约快速处置上，责成发行人在募集说明书中约定违约情形认定与违约责任承担方式，同时鼓励企业根据自身特点探索丰富违约处置路径。

高成长产业债市场发展任重道远

不难看出，高成长产业债是一项服务国家战略，合理容忍信用水平变化，通过完善信息披露和交易机制，建立风险合理分配和市场化退出机制的市场化产品。

“甚至可以更简化地理解为国外高收益债券市场剔除投机属性过强的垃圾债市场，核心目标是加强债券市场对实体经济的有效支持。”上交所债券业务中心有关负责人说。

不过，记者了解到，上交所推进高成长产业债发展依然任重道远，其主要挑战在于扭转债券市场长期以来的观念。一方面，在引入信用分层后，信用风险随之而来。如何对恶意逃废债进行严肃查处维护市场秩序，以及如何引导投资机构对一般经营失败引发的违约合理容忍、避免投资经理个人被过度问责，都成为市场建设的关键。另一方面，还需要面对中介机构对高成长主体立项困难的问题，中介机构是企业进入债券市场的带路人，但也同样存在畏惧违约后受到索赔、不愿面向高成长主体展业的情形，因此如何对中介机构责任进行有效厘清，也是扭转市场观念的重要组成。

“我们最后还是会回归初心，引入有合理风险偏好的资金，和财务真实、有偿债意愿的发行人，来带动债券市场发生真正变化，通过市场形成信用筛选机制。”上交所有关业务负责人对高成长产业债前景表示乐观。