“投行+投资”联动 协同赋能科技企业成长——证券行业服务科技创新调研之中国银河证券样本
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◎记者 汤立斌 王子霖
在北京博鲁斯潘精密机床有限公司顺义基地的厂房内，精密与超精密数控机床整齐陈列，待最终调试完成，这批机床将发往全国各地的高端制造工厂。跨过融资瓶颈和成果转化的“死亡谷”，博鲁斯潘已实现高端数控机床批量化生产与稳定交付，并在国际市场上崭露头角。
技术突破的背后，不仅是企业的匠心，更离不开关键时刻的资本支撑。近年来，以中国银河证券为代表的机构着力实践“投行+投资”“投行+投研”联动模式，用“真金白银”为企业提供股权、债券融资，同时嫁接产业资源、提供一揽子综合解决方案。
随着资本市场持续深化“投早、投小、投硬科技”，金融资源更为精准地流向科技创新的“最初一公里”。从精密机床的关键部件，到资本市场的资金活水，围绕高水平科技自立自强的系统支撑不断夯实，共同呵护着引领未来的创新力量。
投资护航 直击初创企业成长的融资痛点
“核心技术是买不来的。博鲁斯潘最显著的特点是长期坚持做基础技术研究。忽略基础研究，就很难有革命性的东西。”博鲁斯潘董事长吴行飞的话道出了科创企业的坚守。
2020年后，处于技术攻坚阶段的博鲁斯潘遭遇资金与市场的双重困难。作为公司D轮融资的投资机构之一，中国银河证券另类投资子公司银河源汇2023年4月参与了博鲁斯潘2.5亿元的融资，并将支持延伸到投资后的一系列服务，包括为博鲁斯潘对接航空航天等高端市场。
“他们不是简单的财务投资者，而是抱着一种情怀来投资，懂技术，重长远。”在吴行飞看来，中国银河证券对公司的支持，不在于“投钱”，更在于“投智”“投资源”。
对于初创企业，融资落地只是中国银河证券服务的开始。“我们会帮助已投企业对接母公司投行部门的业务资源，助力硬科技企业进一步拓宽资本之路，向更大的平台迈进。”银河源汇投资有限公司投资副总监赵阳表示。
有了银河源汇的“护航”，吴行飞对公司未来发展有了新的期待：“我们近期准备启动IPO前的最后一轮融资，致力于扩张产能，同时加强营销团队建设，迈向A股市场。”
将这份护航之力辐射至更广阔的科创沃土，则需要更为多元与创新的金融工具。
今年6月，君联资本发行全国首批、北京首家民营股权投资机构科技创新债券。“民营股权机构科创债的发行，给一级市场带来了积极的示范作用。创投行业充分感受到了国家对于科技创新的鼓励和支持。”君联资本总裁李家庆表示。
君联资本旗下被投企业中有10家获得国家科技进步奖，已培育出超过100家国家级专精特新“小巨人”企业。此次发行的定向科创债，所募资金将全部通过基金出资、股权投资等方式用于科技创新领域，为科技型企业提供更高效的资金支持。
“该项目从新政落地到债券发行仅间隔三个月。”中国银河证券君联资本科创债项目负责人胡光昭表示，项目迅速完成主要得益于中国银河证券“投行+投资”的联动工作模式。
作为该项目的牵头主承销商和簿记管理人，中国银河证券还用自有资金购买了该债券的部分额度作为战略投资，并在二级市场上通过询报价业务，持续提高债券的流动性与定价效率。
“投行+”联动 构建全周期综合服务链
近年来，以实体经济需求为出发点和落脚点，证券公司正通过构建“投资—投行—投研”联动生态，打破业务壁垒，满足科技企业日益多元化、个性化、精细化的需求。
一方面，证券公司持续加强企业上市前的服务支持，例如在孵化环节，券商直投子公司参与未盈利企业孵化，实现“投早、投小、投硬科技”。
“中国银河证券高度关注首都科技创新企业的发展，为以博鲁斯潘为代表的初创企业，投入了大量资源，真正做到了‘投早、投小、投硬科技’。”中国银河证券党委副书记、总裁薛军介绍：近年来，公司另类投资子公司银河源汇持续聚焦科技创新领域和战略性新兴产业；公司私募子公司银河创新资本则将北交所视为重要的投资退出渠道，积极支持被投企业申报北交所上市。目前银河创新资本旗下在管基金共24只，备案总规模超300亿元，基本实现了国家战略重点领域的有效覆盖。
此外，由银河创新资本担任管理人的大零号湾创新策源基金累计走访调研200多个项目，在商业航天、低空经济、先进制造等领域积极布局，并已完成鸿擎科技、诺通科技、纤传科技等多个优质项目的投资决策。
另一方面，聚焦企业上市后的持续成长，证券公司致力于提供并购、再融资等综合解决方案，推动科技企业通过产业整合与技术升级做大做强。
国新健康是“三医联动”改革领域的重要参与者。2022年，处于发展关键时期的国新健康计划向市场募集资金，进一步加强数字医保、数字医疗、数字医药三大核心能力建设。面对中国国新集团入主后首次再融资的市场考验，国新健康与中国银河证券构建“全流程协同”机制，成功将公司核心价值转化为市场共识。
国新健康党委书记、董事长李永华表示，中国银河证券在大健康领域的专业积淀，以及对国新健康战略的深度认同，奠定了双方高效协同、共振决策的基础。最终，该定增项目在全面注册制平移审核后132天完成过会，并以15.83%的发行溢价、申购倍数超过一倍完成发行。
“在定增完成后，中国银河证券为公司提供了持续的督导和咨询，根据市场政策和公司战略的调整，协助国新健康进行后续的项目安排和资本规划。”在李永华看来，定增的落地成为国新健康与中国银河证券深度合作的新起点。
参与该定增项目的中国银河证券投行董事总经理王飞告诉记者，目前中国银河证券投行部门针对科技企业的服务，已不局限于基础尽调和规范性服务。聚焦专业研究，赋能企业价值发现，提升企业市场认可度，正成为公司投行业务新的亮点之一。
“近年来，中国银河证券通过差异化的指标设置，鼓励各部门结合特色优势，做到以‘真金白银投入，真抓实干攻坚，真心实意付出’来服务科创企业。”薛军表示，下一步中国银河证券将不断强化“一个银河”协同效益，采用“投行+”模式服务客户，将投行业务与公司财富管理、投资、国际、研究四大业务线主动融合，与期货业务、私募股权投资管理业务、另类投资业务等子公司业务平台融合，着力为科技企业提供一站式综合金融服务。
生态聚力 扎根“投早投小投硬科技”沃土
近年来，证券公司通过自有资金开展股权投资业务，持续发力“投早、投小、投硬科技”。数据显示，2024年证券公司以股权投资方式加大对计算机、半导体、生物医药等重点领域的支持力度，管理私募股权投资基金存续产品规模6351.4亿元，同比增长2.4%。
业内人士表示，证券公司通过向私募子公司增资等方式，能够与投行、资管等业务形成深度协同，拓宽利润增长空间。同时，私募子公司也能够为战略性新兴产业提供关键资金支持，引导社会资本精准流向具有高成长潜力的优质企业和重点行业，为实体经济高质量发展注入强劲动能。
2024年5月，中国证券业协会发布《证券公司另类投资子公司管理规范（2024年修订）》《证券公司私募投资基金子公司管理规范（2024年修订）》，以及相关配套文件，对相关业务进行优化和完善。
中国人民大学财政金融学院金融学教授郑志刚表示：证券公司更好开展私募股权业务、助力实体经济转型升级，一方面要不断提升投研能力，发挥专业投资管理优势，助推资本与产业实现良性互动；另一方面可以积极与地方国资、产业资本等开展合作，推动科创母基金、产业引导基金、直投基金等各类型基金的设立与募资。
博鲁斯潘所处的精密机床行业是重资产行业，需要好的厂房、完善的加工装备、先进的地基等。吴行飞期待，资本市场能更好理解硬科技企业的发展规律，也希望能与更多投资机构携手，在攻克“卡脖子”难题、实现产业自主的征程中，获得资本、战略与资源的全方位赋能。
“风险投资行业的本质是以时间换空间。”李家庆表示，君联资本在过去25年一直将耐心资本和长期资本作为发展基石，坚持把资金持续投入真正有价值，并且能够长期为行业、为国家、为社会来产生价值的项目。他认为，对于市场化机构而言，未来投资过程要更精细化——既要有早期的探索性，比如“投早、投小、投硬科技”；还要有耐心投大、投难、投长。
今年2月，中国证监会发布的《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》提出，引导私募股权创投基金投早、投小、投长期、投硬科技，畅通多元化退出渠道，拓宽资金来源，促进“募投管退”良性循环。
中国证监会主席吴清日前在中国证券业协会第八次会员大会上提出，“十五五”期间证券行业要提升价值发现培育能力，强化业务协同，提升IPO、并购重组服务的专业性和影响力，深度参与企业价值创造。同时，对于各类中长期资金，要做好产品、交易、做市、风险管理等全方位支持，更好助力完善“长钱长投”的市场生态。
当前，新一轮资本市场改革开放正在加快推进。中国银河证券将加强对服务国家战略重点事项、重大项目的统筹引领和谋划，加强对“两新”政策、“两重”项目、发展新质生产力等领域的金融支持。薛军表示：继续坚持深化全面协同质效，进一步加强总分、母子、分子公司之间的协同体系建设；发挥耐心资本作用，引导资金精准投向硬科技前沿领域；通过股债联动赋能，为“硬科技”企业提供上市、并购重组支持及发行科创债等债券融资服务。
（调研组成员：马婧妤 梁敏 李苑 汤立斌 王子霖 伊妹儿 王渊 安然 王新昌 刘明杰 李公生）
