跑好投资这场马拉松——访平方和投资核心合伙人方壮熙

◎记者 马嘉悦

2024年2月，小微盘股调整、风格交易拥挤，量化私募被推向聚光灯下反复审视。

彼时，在世坤投资从业多年的方壮熙，看到了行业周期触底的信号，以及资本市场的韧性与空间，决定回国加入平方和投资，出任核心合伙人、投资总监。

当然，这并不只是一次职业切换。面对国内外市场在投资者结构、交易制度和策略适配上的差异，方壮熙要做的是从方法论优化到策略细节调整的系统工程。于是，加入平方和后，他迅速梳理投研链条，补强组合与优化环节，为公司找到更稳健的增长节奏。

如今，平方和投资已跻身200亿元量化私募梯队，但方壮熙依旧不急不躁。在他看来，量化投资不是短跑，而是一场没有里程上限的马拉松。机构要做的，是构建能够长期交付、持续进化的体系，为投资者创造稳健的策略表现，“其余的交给时间”。

转身

2025年3月，“世坤投资高管加盟平方和”引发市场关注。不过，作为话题中心人物，方壮熙并未高调亮相，他说：“这是我第一次职业转身，交付稳健策略比获得知名度重要得多。”

资料显示，方壮熙2009年毕业后即加入全球知名对冲基金千禧年旗下的世坤投资，历任中国区研究总监、全球研究副总监、高级执行研究总监兼中国区副总经理，长期深耕量化投资研究与管理。

谈及回国原因，方壮熙称，自己看到了中国资本市场和量化私募的巨大发展空间。

“在政策引导下，中国资本市场具有较大发展潜力和韧性。而且，随着无风险收益率下行，市场流动性更加充沛，‘中国阿尔法’已成为全球研究中越来越重要的一部分。”他坦言，2024年2月的压力测试后，行业大概率迎来新一轮分化与发展，加入坚持长期主义的平方和是天时地利人和的决定。

不过，回国后真正变化的，不只是平台，更是市场本身。

面对A股在涨跌停制度、投资者结构等方面与美股的差异，原有策略无法简单平移。不过方壮熙也发现，A股在部分衍生工具发展程度、市场定价效率等方面仍有可挖掘空间，成熟市场中已被充分消化的信号，在A股可能依然有效。小市值股票充裕的流动性，也为量化策略创造超额提供了土壤。

“回国后需要重塑的细节很多，但这个过程很有趣，也常带来惊喜。”他说。

重构

一套成熟的股票量化策略通常可拆分为三个环节，方壮熙表示：因子、组合和优化。平方和原有因子储备基础较好，但组合与优化环节仍有提升空间。因此在加入公司后，他在因子端查漏补缺，在组合层面引入机器学习方法，并显著提升优化环节的重要性。力求让前端研究成果更充分地落到组合层面。

“在不少机构，优化更像技术执行步骤，但实际上，它本身就是策略能力的重要组成部分。”方壮熙说，只有通过更细致的约束管理和风险控制，策略差异化优势才能被有效释放，极端市场中的风控体系才能真正发挥作用。

另外，方壮熙对小微盘风险暴露也保持克制。他认为，小微盘风格是A股量化策略难以绕开的收益来源，但同时也是重要风险来源。平方和的思路不是简单回避，而是在利用其收益特征的同时，严控尾部风险。

长期

过去一年，量化私募规模持续扩张，百亿级机构“新面孔”不断涌现。但同时拥挤度上升、超额收益衰减，成为市场热议的话题。对此，方壮熙并不过分担忧。

他分析称，在一些长期强势的市场风格上，量化策略出现相似暴露并不意外，这也是拥挤问题产生的重要原因。“近年来，量化私募不断更新对风险暴露和策略拥挤度的认知与研究。我们应该关注的或许不是短期是否拥挤，而是管理人能否通过持续迭代拓展多元化超额收益来源，并减缓自身超额衰减的速度。”他说。

在采访最后，当被问及希望将公司规模做到多大时，方壮熙笑言：“规模不是我现在最关心的事。搭建一套长期有效的量化投资体系，力争实现我们‘平方求和、只正不负’的品牌初衷，才是我最想做、也最应该做的事情，其余的就交给时间吧。”