浦银理财投研部副总经理杨琼琳：红利资产从“低配”回归“标配” 进攻方向聚焦资源品和AI板块
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◎记者 张骄
在中东地缘冲突持续冲击下，权益指数反复拉锯，债市收益率则在走低后试探方向。当股债“跷跷板”效应趋于钝化，投资者不禁要问：今年的资产配置究竟指向何处？大类资产的收益主线又在何方？
管理规模超1.6万亿元的浦银理财，对此有着敏锐的洞察。近日，该公司投资研究部副总经理杨琼琳在接受上海证券报记者专访时表示，2026年国内宏观环境将保持稳定，市场核心矛盾正逐步向外转移，股债两市告别“极致分化”，步入“均衡配置”新阶段。
宏观政策务实 市场焦点转向外部
在“十五五”开局之年，政策导向重在“筑优势，拓前沿，增活力”，宏观政策“组合拳”保持不变，增长目标则转向“质效优先”。
在此背景下，新动能、新兴产业的培育壮大将成为核心主线。杨琼琳分析称，政策重心进一步聚焦高质量发展，重点支持人工智能产业链、智能制造等领域发展。同时，地方债务、房地产等重点领域风险有望得到持续化解，为经济平稳运行有力托底，进而强化市场信心。
基于上述判断，浦银理财投研部门认为，2026年国内宏观环境将保持稳定，市场的核心矛盾正向外转移，博弈焦点集中于外部事件冲击以及大宗商品价格波动，海外市场“滞与胀”的交易逻辑或将持续演绎。
尽管当前国际形势复杂多变，但中国经济韧性凸显，中国资产对全球资金的吸引力也正逐步提升。
国家统计局数据显示：3月居民消费价格指数（CPI）同比上涨1.0%，核心CPI涨幅为1.1%；工业生产者出厂价格指数（PPI）同比由上月下降0.9%转为上涨0.5%，为连续41个月下降后首次转正，环比则已连续6个月正增长，涨幅达1.0%。
“PPI作为上市公司盈利的先行指标，其同比增速的转正将有效改善过去几年‘增收不增利’的困境，为上市企业整体盈利的下限提供坚实保障，进而对A股市场的底部区域形成有力支撑。”杨琼琳说。
债市区间震荡 权益收益预期合理回归
经历了去年股债“跷跷板”带来的震荡后，浦银理财对今年债市的判断趋于中性平稳：全年债市出现大幅波动的风险有限，10年期国债收益率核心区间为1.7%至1.9%。
这一判断主要基于三重支撑：一是债券供给端未出现超预期放量；二是随着银行高息存款的逐步到期，负债成本下行，将对债券收益的要求形成同向牵引；三是非银机构的久期仓位已回归中性，已不似2024年底那般拥挤。
同时，保险资金的配置需求依然稳健，为债市提供了坚实的买盘力量。“总体来看，债券的资本利得空间虽被压缩，但长债稳定性相对突出，是市场信心的锚值。”杨琼琳说。
相比于债市的窄幅震荡，权益市场的交易逻辑发生了微妙变化。她认为，如果说去年A股以估值驱动为主，那么今年市场则更需要关注盈利的实质性兑现。
“在盈利兑现的验证期内，投资者首先需要理性修正A股公司业绩增速预期。受2024年低基数效应影响，2025年A股净利润同比高增。但随着基数抬升，2026年的增速将不可避免地自然收敛。”杨琼琳表示，市场关注点将回到盈利增长的可持续性本身。
盈利的确定性则更多体现为结构性分化。她说：一方面，受益于涨价逻辑的资源品与化工品，以及通过出海打开增量空间的制造业企业，其盈利韧性相对突出；另一方面，AI产业链短期利润虽难以精算，但在宏大的产业叙事与海外估值对标之下，市场对其份额抢占能力仍抱有较高期待。
此外，去年表现相对承压的红利类资产，随着市场持仓结构趋于均衡，相关企业盈利改善与稳定的股息回报，也使其重返配置视野。
2025年市场财富效应显著，据统计，权益类基金的收益率中位数达20%至30%。杨琼琳表示，这一赚钱效应在渠道端存在约半年的滞后传导，预示着今年上半年含权类产品仍将获得较为稳定的增量资金支持。
展望2026年全年，该团队认为，A股运行区间大致在3800点至4500点之间。盈利底部改善的趋势虽在延续，但单纯靠估值扩张难以持续，投资者应对股票收益预期进行合理回归。
由此勾勒出今年市场的关键词——从“极致”转向“均衡”。该团队提示，当前市场震荡多由外部突发因素触发，A股估值分化程度较大，短期调整压力或有所上升。不过，债市收益率已处于低位，居民可投资产的机会成本较低，A股一旦回调反而可能构成优质配置窗口。
理财转型深化 向多资产要收益
在利率中枢持续下移的背景下，“纯债打天下”的传统模式空间收窄，拥抱权益已是理财行业转型的大势所趋。浦银理财判断，今年将是银行理财子公司真正向多资产要收益的关键之年。
“在债市收益率到了1.6%的时候，产品发行的趋势便发生了转折。”杨琼琳表示，客户的风险偏好发生了“左移”和“右移”的分化：风险偏好左移的客户能接受极低收益，注重流动性和功能性；而右移的客户为了追求2.5%以上的预期收益，愿意接受一定的净值波动。这一趋势直接推动了含权产品规模的发展。
聚焦今年投资主线，浦银理财的配置思路清晰且明确：红利资产从“低配”回归“标配”；进攻方向聚焦资源品和AI板块；黄金作为大类资产分散化工具的地位将继续维持，长期配置逻辑不改。
“投研能力是产品业绩的核心支撑。”杨琼琳说，浦银理财在保持稳健的债券与存款配置基础上，适度参与非标资产，持续夯实底仓票息收益，灵活参与利率债交易机会。在低利率环境下，公司加快多元策略布局，以风险预算模型动态调整高波资产占比，并将历史极端情景（例如俄乌冲突）纳入压力测试，确保组合回撤可承受。
目前，浦银理财已建立常态化投研互动机制，覆盖大类资产配置分析、投资经理意向调研、同业资产对标分析、策略组合模型建设等全流程，实现投研闭环管理。
