（上接1版）

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构建覆盖全面的宏观审慎管理体系

党的二十届四中全会提出，构建覆盖全面的宏观审慎管理体系。

报告以专栏文章形式明确了“覆盖全面”的内涵，并总结为四个“更好”：更好覆盖宏观经济运行和金融风险的关联性，更好覆盖金融市场和金融活动的重点领域，更好覆盖系统重要性金融机构，更好覆盖国际经济和金融市场风险的外溢影响。

报告提出，当前外部形势更趋复杂严峻，国际经济和金融市场对我国溢出影响增大。需要把握好内部均衡和外部均衡的关系，动态深入评估外部冲击对我国经济运行、跨境资本流动、汇率及金融市场稳定的影响，筑牢防范外部冲击的“防波堤”“防浪堤”。

下阶段，构建覆盖全面的宏观审慎管理体系将有哪些举措？报告提及了四个方面的内容：强化“双支柱”调控框架的协调配合；完善宏观审慎管理机制；夯实宏观审慎监测评估机制；丰富宏观审慎政策工具箱，持续做好重点领域宏观审慎管理。

其中，在“双支柱”调控框架方面，报告明确提出，要把握好宏观审慎政策和货币政策兼具宏观属性和逆周期调节功能，各有侧重、紧密联动、相互补充的关系定位，健全“双支柱”调控框架。

报告要求，做实做强宏观审慎政策支柱，靠前防范化解可能产生系统性影响的风险，为货币政策实施拓展空间，形成“双支柱”宏观调控合力。

继续加强债券市场管理

报告在专栏文章中提到了债券市场发展。报告称，下一步，中国人民银行将继续加强债券市场管理，提升市场功能，为货币政策框架完善、金融市场稳健运行、国际收支平衡和人民币国际化提供有力支撑。

“在我国以银行为主的金融体系结构下，银行债券投资与信贷投放一样，是向实体经济融资的重要方式，也是货币创造的重要途径。”报告写道。

从货币创造看，报告称，2025年末，银行持有的债券超100万亿元，占其总资产的25%，较2015年上升7个百分点。银行债券投融资行为已成为影响货币供应和信用创造的重要渠道。

从金融稳定看，近年来，我国非银机构长期从银行体系获取流动性，其债券投资交易行为、流动性风险与银行资产负债高度相关。非银机构过度加杠杆、期限错配等行为是引发风险的重要因素。持续加强投资者风险管理，完善债券市场建设和宏观审慎管理，对防范系统性风险十分重要。

从国际收支平衡和人民币国际化看，近年来，中国人民银行持续推进债券市场高质量开放。截至3月末，已有80余个国家或地区的1194家境外机构投资者持有中国债券。

报告分析了我国国际收支的变动特征与影响。报告称，近年来我国国际收支变动特征，体现了国内经济高质量发展和对外开放扩大取得积极成效，未来国际收支有条件保持基本平衡。

报告认为，我国对外贸易竞争力强、贸易结构优化，外贸新业态蓬勃发展，有助于出口保持韧性。此外，境内企业将继续开展全球多元化布局，对外投资将平稳、有序发展。我国因地制宜发展新质生产力，不断扩大高水平对外开放，积极拓展区域经贸合作，也将持续吸引外资投资中国和配置人民币资产。