“让零售客户触达机构专属全球优质资产”——访华夏基金（香港）副总经理、固定收益团队主管蔡靖

◎记者 陈玥

低利率环境不仅催生了旺盛的理财需求，也提升了稳健理财的难度。

为此，华夏基金带来了首只在香港发行的人民币计价跨市场投资级债券基金，同时也提供了一种全新的解法——跨资产低相关性配置。日前，华夏基金香港副总经理、固定收益团队主管蔡靖接受了上海证券报记者的采访，分享了跨资产低相关性配置的相关思路。

配置海外优质债券新路径

于5月11日正式面向内地个人投资者开售的华夏精选人民币投资级别收益债券基金（下称“华夏精选人民币”），成立于2022年，已成功运营4年，是行业首只在香港发行的人民币计价跨市场投资级债券基金，也是今年2月中国证监会批准的2026年首批4只香港互认基金之一。

该基金采取人民币计价方式，核心在于通过不同市场、不同货币、不同定价体系之间的低相关性，来改善整体组合的风险收益结构，为内地资金配置海外优质债券提供了全新的路径。

“我们的策略核心是‘双资产，全对冲’。”蔡靖分析称：“双资产”指的是离岸人民币债券和全球美元债券；“全对冲”是指剥离汇率波动风险。

“不少产品会保留汇率敞口，试图博取汇兑收益。我们的原则非常明确：基金层面100%进行汇率对冲。无论是美元资产还是人民币资产，我们都要剥离掉汇率波动的影响，最终呈现给投资者的是纯粹的债券资产回报，而不是赌汇率的涨跌。”蔡靖说。

“此外，该基金禁止投资任何高收益债，所投资的债种平均评级维持在国际评级A-以上，约60%的仓位配置在A-及以上的高评级资产。”蔡靖说，在当前全球经济充满不确定性的背景下，“活下去”比“博取高收益”更重要，稳健就是最大的进攻。

短端利率下行导致收益微薄，长端利率又波动剧烈，专业投资人士如何破解“既要收益又要低波动”的困境？

对此，蔡靖表示：“我的解法是‘跨资产低相关性配置’。我们构建了一个包括‘离岸人民币债券（点心债）+ 全球外币债券（主要是美元债）’的组合。核心逻辑在于，两类资产的相关性极低，几乎是零相关。例如，当美元债由于美联储政策而剧烈震荡时，人民币债往往能保持独立性。利用这种天然的对冲效应，我们可以在不显著拉长单一资产久期的前提下，通过组合的整体配置，实现比纯境内债基或纯外币债基更优的风险调整后收益。”

以点心债增厚收益

有效的策略需要适合的标的资产来实现。随着人民币国际化稳步推进，近年来离岸人民币债券中的重要组成部分——点心债的爆发式增长，成为香港乃至全球固定收益投资市场的一抹亮色，“高票息、稳汇率、政策红利”的三重优势被全球机构投资者深度发掘。

从收益来看，公开数据显示，离岸人民币债较境内同主体债券收益率平均高出70到80个基点，即便考虑汇率对冲成本，美元债仍具备利差优势。反映离岸人民币债券整体表现的彭博离岸人民币债券指数，2023年至2025年化涨幅达4.21%，且历史波动与回撤水平相对较低（2025年最大回撤仅0.07%）。

“这是我们为境内投资者引入这款产品的重要原因之一。”蔡靖表示，“我们希望以一种相对便捷的方式，为零售客户提供原先机构专属的全球优质资产。点心债可以说是我们的‘秘密武器’。”

蔡靖分析称：一方面，点心债相较境内同主体债券具有显著的溢价优势；另一方面，以前点心债主要由中资企业发行，现在全球的外资发行人、主权基金、优质科技企业纷纷在香港发行点心债，提供了大量优质的投资标的。华夏基金（香港）作为离岸人民币市场的深度参与者，在一级市场定价和二级市场交易中拥有独特的资源优势。

解决投资者“额度焦虑”

公开数据显示，截至2026年3月31日，华夏精选人民币A类人民币累积份额自成立以来增长5.61%，美元对冲累积份额增长15.71%。其中，A类人民币累积份额在2025年度实现4.28%的净值增长率。2025年以来产品显著提升人民币债配置比例后，整体波动与回撤均有所收敛，近6个月、近1年的最大回撤分别为-2.13%、-2.92%。

此前，大多数香港互认基金均面向机构投资者，在QDII额度告急、海外债收益率较高的环境下往往会被机构“秒光”，而此次华夏精选人民币完全面向个人投资者，可实现“人民币直接买全球优质债”，解决了投资者的“额度焦虑”。

为了获得这一张全球优质债券资产的“入场券”，华夏基金（香港）固定收益团队付出了不少努力。

“华夏基金（香港）是最早在香港布局离岸人民币债券产品的专业资管机构之一，目前公司旗下的人民币货币基金也是香港市场规模最大的货币基金。”蔡靖坦言，相比海外债券市场，点心债目前还是偏小众，市场流动性也有待提升，但随着人民币国际化的进程加快，这类资产的前景非常广阔，配置价值突出，这也是华夏精选人民币的主要特色之一。