（上接1版）

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从更深层原因看，前期资金面持续宽松，与实体信贷需求偏弱、居民“存款搬家”、机构配置需求上升等因素有关。机构认为，本轮宽松背后是实体融资需求较弱、银行体系负债端较为充裕，叠加部分资金从存款流向理财、债基等产品，推动非银资金面维持宽松。

华创证券认为，当前流动性可能已触及偏松边界，债市杠杆率突破90%的历史关键阈值，资金空转风险有所上升。不过，流动性拐点的最终确认仍需观察同业存单放量等信号。目前更适合判断为进入流动性拐点的关键观察期，而非已经出现剧烈收紧。

宽松底色未改

展望后市，机构普遍认为，短期资金面扰动可能仍在，但央行呵护态度明确，流动性持续收敛的概率有限。

苏商银行特约研究员付一夫对上海证券报记者表示，预计6月流动性将由此前超预期宽松回归中性偏宽松状态，但总体仍会保持合理充裕。当前资金面仍偏松，央行通过“收短放长”逐步引导过低的市场利率向政策利率靠拢，资金利率中枢可能小幅回升。

付一夫认为，6月流动性将面临多重考验：一是政府债供给较快，对流动性形成一定抽水；二是季末理财资金可能回流表内，阶段性逆转“存款搬家”趋势；三是前期持续回笼的累积效应也可能集中显现。不过，央行预计会灵活运用多种工具进行对冲，资金大幅收紧概率不大，资金利率有望继续围绕政策利率窄幅波动。

天风证券固定收益首席分析师谭逸鸣也对记者表示，央行加大逆回购投放，以及5月25日MLF净投放1000亿元的操作，均展示出逆周期呵护态度。预计流动性持续收敛的概率有限，跨月后资金利率有望回落。

谭逸鸣也提醒，考虑到6月上旬地方债计划发行规模接近6500亿元，预计6月初资金面宽松程度将弱于5月初。同时，6月非银资金或逐渐季节性回流银行体系，但程度可能弱于往年同期，债基受到的赎回压力预计有限。