百亿级私募“祛魅”
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◎记者 马嘉悦
137家，百亿级私募数量的历史纪录在近日再度被刷新。
规模常常被视为私募业实力的代名词，百亿级私募更是发行端和投资端极具话语权的“稀缺品”。回望过去，这一头部阵营曾花了17年时间突破100家这一关口，但此次从100家到137家的历史新高，却只花了7个月。
今年以来，百亿级私募再度按下扩容加速键，截至5月底，年内新增数量甚至超过了2025年全年，一场“规模盛宴”正在上演。
不过，上海证券报记者调研发现，在“规模盛宴”上演的同时，百亿级私募的“光环”有所黯淡。近日，部分百亿级私募暴露合规风险。越来越多投资者不再“只相信百亿”，而是根据申购和持有体验“用脚投票”。
当资金开始对百亿级私募“祛魅”，行业最后的赢家会是谁？剥离了规模的狂欢，私募管理人要拿什么穿越周期，锻造真正属于长期主义的竞争力？
扩容的百亿级阵营
百亿级私募今年以来加速扩容。据私募排排网统计，截至5月底，百亿级私募数量增至137家，相较2025年底增加了25家，总数量为历史新高。
从增长节奏来看，今年以来，百亿级私募数量连续5个月刷新历史纪录，合计新增数量已超过2025年全年。
据公开资料，2015年百亿级私募数量首次突破50家，被视为私募业发展的重要里程碑。此后数年的市场周期往复中，百亿级私募阵营几乎没有太大变化。直到2021年11月底，百亿级私募数量首次突破100家。
彼时，证券类私募平均管理规模不足7亿元，能够成长为百亿级的私募，在渠道及投资者心中成了“神话”般的存在，“私募大佬”“百亿大佬”等标签开始具备影响力，百亿级私募只要在渠道启动发行便是“一呼百应”，募集金额动辄数十亿元甚至上百亿元。
不过，百亿级私募扩容真正的“加速度”始于2025年。2021年百亿级私募数量突破100家后，便在市场的震荡下开始收缩，2025年10月才重回100家。也就是说，百亿级私募数量此次从100家增至137家，仅用了7个月的时间。
私募行业的管理规模也大幅增长。中国证券投资基金业协会近日发布的数据显示，截至4月末，存续私募基金管理人管理基金规模达23.46万亿元，连续7个月刷新历史纪录。
“市场上寻找好产品的钱很多。”在私募业深耕十余年的念空科技总经理王丽坦言：2025年以来市场呈现结构性行情，基金尤其是权益类产品的赚钱效应凸显；同时，无风险收益率的下行，也促使个人与机构投资者重新进行资产配置。这让私募发行市场颇为热闹，百亿级私募持续涌现。
融智投资FOF基金经理李春瑜表示，2025年以来私募整体业绩亮眼，吸引了大量资金流入。在低利率环境下，传统理财与货币基金收益下行，促使居民与机构资金增配权益资产，私募顺势成为承接此类财富的重要载体。
被打碎的“百亿级”滤镜
然而，百亿级私募越来越多，“光环”却开始黯淡。
“今年初，买了一家百亿级私募的产品，不管是运营对接还是产品申购，抑或是超额收益稳定性都不算理想，因此持有半年就赎回了。”沪上一位投资者透露，现在百亿级私募太多了，综合实力参差不齐。
“现在出去路演，几乎都是百亿级私募。”深圳一位头部私募合伙人也直言，想要吸引资金申购，单靠“百亿级”标签显然不够，毕竟管理规模超过300亿元、500亿元甚至800亿元的管理人更具话语权。更为关键的是，部分百亿级私募中存在合规隐患。“说白了，现在‘百亿级’更像是一张跻身头部竞争的入场券，而不再是绝对实力的代名词”。
记者梳理发现，今年以来，多家百亿级私募暴露合规问题。
上交所4月30日发布的监管措施决定书显示，今年新晋百亿级私募——深圳知行通达私募证券基金管理合伙企业（有限合伙）在参与首次公开发行证券网下询价过程中，存在内部制度建设不完备、内控执行不到位、内部研究不充分、决策流程不规范等违规行为，上交所决定对其予以监管警示。
中国证券业协会4月28日发布的自律措施决定显示，林园投资在2023年12月开展的新股网下询价和配售业务网下投资者自律检查中，存在定价依据不充分、首次公开发行证券研究机制及报告审批机制不完善等十项违规行为。
铨景基金基金经理郑彦欣透露，投资者正从单纯追逐“大私募”“名私募”，转向追求“确定性”——即更青睐那些知行合一、治理结构稳定、利益绑定机制完善且合规风控严苛的管理人。可以预见，百亿级梯队接下来大概率将经历一轮洗牌。
寻找真正的“稀缺品”
如果“百亿级”头衔不再稀缺，那么私募业真正的稀缺品究竟是什么？对于这一问题，行业内部正逐渐形成共识。
“兼具专业投研实力、合规风控能力与公司治理水平的管理人，才会是最后的赢家。”李春瑜预计，头部阵营的洗牌将进一步加剧，那些坚守长期主义、注重客户体验且严守合规底线的资管机构，将是永远的“稀缺品”。
半鞅私募认为，资管行业真正稀缺的，是“策略上的深度壁垒”与“极致的合规风控能力”。具体而言，近年来市场有效性不断提升，只有那些能迅速突破现有技术框架、跟随市场快速进化的管理人，才能拥有持续的核心竞争力。与此同时，在行业迈向规范化发展的进程中，合规早已成为不可或缺的“护城河”，只有将风控融入投研全流程、敬畏监管底线的机构，方能获得长期资金的持续认可。
在今年以来百亿级私募加速扩容的同时，已有多家私募黯然掉队。比如，中基协最新数据显示，颇具知名度的半夏投资，过去3年业绩大幅波动，如今规模已降至50亿元以下。因违规举牌被监管部门点名的阿巴马资产，规模也降至100亿元以下。
在业内人士看来，增量资金对权益资产的青睐，推动了百亿级阵营的扩容，壮大了资本市场的专业机构队伍。但市场更为期待的是：在资本市场的潮起潮落中，百亿级私募能够褪去浮华、持续进化，全面提升机构化运营水平，真正成为锚定企业核心价值、助力居民财富稳健增长的专业力量。
