不做市场的预测者，而是做风险的管理者——访招商基金FOF基金经理王建渗
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◎记者 赵明超 胡尧
如何在复杂多变的市场环境中实现稳健增值，已成为资产管理行业面临的重要课题。
对此，招商基金FOF基金经理王建渗给出了自己的答案：不押注单一类别资产，不追逐短期热点，而是通过资产配置、基金优选和风险控制，构建一套可复制、可持续的投资体系。在他看来，投资最重要的不是预测市场，而是在不确定性中管理风险、提升胜率。“用数学对抗人性，用纪律打败随机”，正是其投资框架的核心理念。
资产配置构建收益底盘
王建渗表示，在其投资框架中，资产配置、基金优选和风险管理分别承担不同职责。其中：资产配置贡献了组合六成以上的收益来源，是决定组合风险收益特征的核心模块；基金优选贡献长期超额收益；风险管理则决定收益最终能够保留下来多少。
这一框架与王建渗的职业经历密切相关。从博士、博士后阶段研究量化资产配置与资产定价，到在英国资管机构从事量化研究，再到国内负责多资产配置工作，王建渗的职业生涯始终围绕资产配置展开，“先配置，后选资产”也是他核心投资理念。
在组合构建上，王建渗采用“核心+卫星”模式。稳健均衡型基金构成组合底仓，占比通常为60%至80%；赛道型基金、全球多元资产及ETF工具构成卫星仓位，占比为20%至40%，用于提升收益弹性。
王建渗认为，当前单一资产存在“胜率有限，赔率不足”的情况，难以独立承担财富保值增值功能。未来FOF的发展方向，将从传统股债配置逐步向多资产配置演进，在国内股债资产基础上，引入REITs、商品、QDII基金及海外ETF等资产，在控制组合波动率和回撤的同时，力争实现更稳健的收益表现。
基金优选创造超额回报
如果说资产配置决定了组合的大方向，那么基金优选则是超额收益的重要来源。
在招商基金FOF团队内部，基金筛选已形成标准化流程：首先，通过量化模型对全市场基金进行打分，综合考察收益、最大回撤、持有获利能力、交易获利能力、基金公司实力等多个维度；其次，开展深度调研和定性研究；最后，在经过部门讨论和风控审核后，方可进入核心基金池。
“FOF本质上是在研究人。”王建渗说，优秀基金经理的核心特质是知行合一。投资理念要与实际持仓匹配，更要在市场逆境中坚守框架，不因短期业绩波动出现风格漂移。
在定性调研过程中，他不仅关注基金经理当前的投资逻辑，也关注其能力圈边界是否清晰、是否理解自身框架可能失效的场景，以及其超额收益究竟来自“贝塔顺风”还是“阿尔法创造”。
三级风控守住胜利果实
相比收益创造，王建渗更愿意花时间讨论风险管理。
“资产配置与基金选择，决定收益上限；风险把控，决定最终落袋收益。风控虽不创造收益，却是收益落地的关键。”王建渗坦言。
为此，他构建了一套贯穿组合管理全过程的三级风控预警体系。当组合回撤达到目标回撤的50%时启动软性回检，达到两个更高阈值时有不同比例的强制减仓。各类风控阈值并非凭经验设定，而是经过长期量化回测与实盘检验确定。
王建渗表示，回撤走势通常并非线性演变，往往前期下跌节奏平缓，最后可能在短时间内集中爆发。如果等到风险完全显现后再处理，往往已失去主动权。
近年来，他还进一步强化了单资产层面的风险管理。
例如，当期权隐含波动率等前瞻指标快速升至历史高位时，团队会提前降低相关资产仓位，而不是被动等待净值回撤发生。将风控下沉至单一资产维度，最大限度规避极端行情下的尾部风险。
这种风险管理思维也深刻影响着他的交易方式。面对市场快速反弹，他通常不会选择左侧抄底，而是在风险释放、趋势确认后逐步加仓。
在他看来，市场充满不确定性，基金经理无法精准预判市场每一轮波动与拐点，但依托科学的资产配置、严谨的基金筛选和纪律化风控，能够持续提升投资胜率。
“不做市场的预测者，而是做风险的管理者。”这既是王建渗对自身投资角色的定义，也是其多年资产配置实践总结出的答案。
