打造主观与量化交融的策略——访玄元投资权益研究总监高俊杰

打造主观与量化交融的策略

——访玄元投资权益研究总监高俊杰

◎记者 马嘉悦

近年来，玄元投资在“主观+量化”融合之路上持续探索。

作为玄元投资的权益研究总监，高俊杰是融合策略的深度参与者和见证者。在与上海证券报记者交流时，他谈得最多的不是“融合”这个概念本身，而是主观投资如何真正建立自己的能力圈，在复杂多变的产业环境中抓住主要矛盾，并将长期积累的产业认知转化为稳定、可执行的投资表达。

用他的话来说：主观与量化的结合，前提不是模糊边界，而是明确界限；不是拼装思路，而是建立信任；不是什么都做，而是坚持做自己真正有优势的部分。

玄元投资的“超融合”策略，本质上是一套以量化选股为基石、由主观团队在行业和题材层面做增强表达的分层框架。

在一些人看来，主观与量化融合，并非一条轻松的路。当被问及为何会探索这一投资策略时，高俊杰的回答并不复杂。

“作为一家资产管理机构，玄元看到了客户需求，所以就设立了‘超融合’策略。”高俊杰坦言，玄元一直是以客户需求为导向的资产管理平台，最初以主观产品线为主，后面发现投资者对于量化策略有配置需求，因此开始引进和培养量化团队。

当主观和量化两支团队各自具备独立作战能力之后，问题随之出现：如何将两类策略的优势更好地结合起来？如何创造更有层次的收益来源？

高俊杰坦言，为了解决上述问题，玄元投资围绕公司积累搭建了相关体系。具体来看，玄元投资的主观团队长期深耕行业景气度研究，量化团队则在基本面和价量均衡发展上积累深厚，两者最自然的结合点，便是将主观对产业和行业的理解，转化为量化能接收的行业与题材信号。

高俊杰认为，主观与量化融合的关键不在于概念创新，而是在于主观投资框架的持续打磨，以及两支团队之间长期建立的信任与协作机制。

据介绍，玄元投资的主观研究团队，长期围绕行业景气度展开研究，并逐渐形成了基本面趋势、价值成长、量价情绪三大子策略共振的研究框架。这套框架的底层逻辑，是先判断企业和行业是否具备持续向上的基本面趋势，再从产业供需、利润来源和产业链结构中确定景气方向，最后结合市场对主要矛盾的定价方式，判断这一机会是否进入可重点表达的阶段。

“基本面趋势、价值成长、量价情绪3个小组，分别从产业景气方向、个股盈利质量、市场交易情绪三大维度跟踪市场。”高俊杰进一步解释称，当某一产业方向同时获得2个及以上小组的推荐时，就形成了共振信号——这意味着该板块或者行业的机会在多个层面形成了合力，主观向量化模型输出的行业信号置信度就会更高，量化选股的范围也会更加聚焦，超额收益来源愈发清晰。

高俊杰表示，在流程上，主观团队负责行业层面的信号输出，不干预量化交易过程及个股仓位。这既保证了主观研究的独立性，也让量化团队能够在自己的优势领域充分发挥。

对于融合策略来说，持续稳定的信号供给与反馈机制也极为重要。

据悉，玄元投资主观和量化团队之间的交流已嵌入日常工作流中，主观晨会、行业跟踪、政策讨论等环节均有量化核心人员参与，模型中的行业信号调整也设有固定交互窗口，必要时会启用盘中沟通。与此同时，玄元投资在组织架构上采用研究中台机制，由中台连接投资端与研究端，把市场主线、潜在风险和阶段性机会转化为具体课题，再快速分发给研究员并反馈给投资端，形成研究闭环。

展望后市，高俊杰表示，7月以来的市场调整，主要来自海外市场去杠杆和交易拥挤度的冲击，当前市场情绪层面的左侧底部已基本探明，后续将主动寻求降低波动率。

谈及具体机会，他分析称，AI产业周期对标工业革命级别的渗透周期，而非传统消费电子的周期。因此，此次调整后AI产业链中基本面持续向好且供需格局清晰的细分赛道仍值得关注，而对于此前与全球共振、远期供需格局乐观，但如今因供给扩张出现边际恶化的细分领域，则应谨慎评估未来的价格关系。另外，宏观扰动减弱后，黄金、铜等金属板块或将有所表现，医药方面的CXO产业链也值得关注。