险资规模首破40万亿元 从“投资幼苗”成长为“耐心资本”的中流砥柱
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□截至今年6月末，保险公司资金运用余额约40.82万亿元。其中，人身险公司约36.87万亿元，财产险公司约2.54万亿元
□2003年，首家保险资产管理公司人保资产成立，此后国寿资产、平安资管、太保资产、太平资产等机构纷纷成立，如今机构数量已达37家
□截至今年6月末，保险资金运用余额中，人身险公司和财产险公司合计股票资产规模约为4.1万亿元
◎记者 何奎
保险资金规模首次突破40万亿元，创历史新高。
8月14日，金融监管总局发布数据显示，截至今年二季度末，保险公司资金运用余额约40.82万亿元，其中，人身险公司约36.87万亿元，财产险公司约2.54万亿元。
40万亿元，不仅是一个规模刻度，更映照着中国保险资管行业从稚嫩走向成熟的深刻变迁。如今，保险资金以耐心资本的姿态深度融入国家经济血脉，它所承载的，已不仅是保险行业价值增长的使命，更是大国金融深远发展的重要力量。
来时路：从存款为王到多元配置
2000年初，我国保险资金的银行存款和投资金额合计仅为1817亿元。彼时的保险业，保费规模有限，投资渠道狭窄，资金大多沉淀于银行存款和国债之中，谈不上真正意义上的“大类资产配置”。
规模扩张和多元配置，始于投资渠道的持续拓宽与资产结构的深刻重塑。从最初只能投资债券和银行存款，到股票、基金、未上市股权、不动产、REITs、债券“南向通”等投资标的被陆续放开，每一次松绑都为保险资金配置打开新的空间。
2004年，保险资金的银行存款和投资金额合计突破万亿元。而当这一规模突破十万亿元关口后，险资步入高速增长轨道：2015年突破10万亿元、2020年突破20万亿元、2024年突破30万亿元、2026年突破40万亿元。
增长加速的背后，离不开居民热捧投资型保险产品带来的保费规模增长。
东吴证券首席战略官，研究所联席所长、非银首席分析师孙婷在接受上海证券报记者采访时表示，保险公司资金运用余额突破40万亿元大关，是中国保险资管行业发展的重要里程碑，其本质是行业长期价值创造能力的集中体现。
“过去十余年间，保险资管不仅实现了管理规模的持续稳健增长，更在多轮市场周期波动中保持了收益的相对稳定性，为保险业的赔付保障、保单红利兑现筑牢了资产端根基。”孙婷说。
进阶路：从资金管理到服务大局
回望来路，险资规模的增长史，同样是制度体系不断完善的成熟史。
我国保险资金实现专业化、独立化、市场化运作的根本转折，起源于2003年首家保险资产管理公司人保资产的成立。“公司始终确立‘委托—受托—托管’三方运作模式，搭建起保险资管专业化运营的制度基石。”人保资产组合管理部副总经理王波告诉记者。
此后，我国保险资管机构如雨后春笋般不断生长，国寿资产、平安资管、太保资产、太平资产等机构纷纷成立，如今机构数量已达37家。与此同时，安联资管、友邦保险资管、荷全保险资管等外资独资保险资管公司的成立，进一步丰富了国内险资机构生态。
在专业资管机构带来更优秀管理能力的同时，偿付能力挂钩机制、新会计准则、长周期考核机制等制度的陆续落地，进一步规范了险资运营、激发了险资活力。
“以前更多是把投资端孤立地看待，比如今年收益率怎么样、权益仓位高不高、债券配了多少。现在保险资金作为市场参与主体，越来越强调把资产、负债和资本放在一起看，也就是这笔钱配出去以后，能不能真正和负债匹配，能不能长期稳定地创造收益。”华泰资产权益投资总监胡志伟对记者表示，保险资金运用已经从传统的“资金管理”向“综合资产管理能力建设”转变。
规模越大、能力越大，责任也就越大。作为长期资金、耐心资本的重要代表，险资对保险行业、实体经济、资本市场发展起到了愈发重要的作用。
在资本市场布局上，险资秉持“双哑铃”配置策略，以债券打底、权益进取，权益投资占比稳步提升，成为资本市场的稳定器。数据显示，截至今年6月末，保险资金运用余额中，人身险公司和财产险公司合计股票资产规模约为4.1万亿元。
在孙婷看来，险资已成为我国资本市场最重要的长期机构投资者和“压舱石”，通过长期股权投资、基础设施债权计划、二级市场权益配置等方式，为实体经济输送了大规模、低成本的长期资金，在服务国家战略、平抑市场波动中发挥了不可替代的作用。
赶考路：从资产负债匹配到科技赋能
突破40万亿元不过是险资发展的新起点。
当前，险资赶考之路仍非坦途。王波坦言，险资投资正面临两大核心挑战：一是利率中枢持续下行，与负债刚性成本之间的利差损压力逐步加大；二是在权益仓位持续提升下，稳定投资收益的压力逐步加大。
面对低利率、“资产荒”及市场波动等挑战，如何穿越经济周期，如何更好实现资产负债匹配，如何在内外部不确定性中创造稳健收益，都是险资必须回答的时代命题。
险资稳健发展的基础在于资产负债联动管理。胡志伟认为，负债端要先管住成本，未来保险公司要继续推动分红险、浮动收益型产品、保障型产品的发展，降低刚性负债成本。不能只看保费规模和新业务价值，也要看这些业务未来能不能被资产端稳定覆盖。
资产端要坚持“固收打底，权益增厚，另类补充”的配置策略。胡志伟表示：固收是“压舱石”，尤其长久期高等级债券，对寿险公司非常重要；权益端要提高质量，高股息资产可以提供稳定现金流，成长资产可以提供长期弹性；另类资产则要更看重现金流、抵质押、底层资产透明度和退出机制，不能为了收益率牺牲风险底线。
AI时代，紧抓科技变革也是险资发展的新机遇。在王波看来，40万亿元量级的资金管理，对投研效率和风控精度要求更高。运用AI辅助投研、构建智能风控、推动运营自动化，将是险资从规模红利走向能力红利的关键支撑。
