“进退”节奏生变 险资配置重心回归红利资产

◎记者 何奎

下半年以来，A股市场波动幅度有所放大，相比上半年对科技板块的高关注度，险资配置的重心正逐渐回归到红利板块。

“对于四季度的投资，我们准备提高红利板块的配置优先度。”9月3日，上海一家大型险资机构权益投资负责人告诉上海证券报记者，随着市场由超跌反弹过渡至区间震荡，红利板块的配置价值凸显。

今年上半年，险资增加了对科技成长股的配置力度。Choice数据显示，截至今年上半年，从上市公司前十大流通股股东的险资持股变化来看，电子化学品、电力、通信设备、电子元件等板块的持股公司数量增加，汽车零部件、化学制品、中药等板块的持股公司数量减少。

增持情况方面，电子设备制造、电子元件、半导体材料、电气设备等板块均有多家公司股票被险资增持，包括立讯精密、光韵达、顺络电子等；新晋前十大流通股股东方面，电子元件、专用机械、储能设备等板块的多家上市公司有新进险资身影，包括深圳华强、通富微电、沪电股份、亿纬锂能等。

在增配科技股的同时，上半年有部分险资减持了红利资产。例如，股份制银行、城商行、汽车零部件、化学制剂、物流、啤酒等板块均有上市公司被险资减持。银行股板块中，苏州银行、贵阳银行、南京银行、上海银行等银行股被险资减持。

7月以来，科技板块经历回调，市场风格频繁切换，保险资金的战术资产配置逻辑也随之调整。

上述大型险资机构权益投资负责人说：“预计9月下旬前以指数小幅上行、结构性行情为主，科技板块的强力反弹仍需审慎观察，AI链股价突破前高为小概率事件。结构上，AI方向逢低布局光模块、存储、液冷、电源及半导体设备材料做波段，大级别行情需要等待新的叙事。”

科技股回调引发部分险资机构减仓。“科技回调行情中，我们缩减了一些配置。”一家上市险企投资相关负责人表示，未来，科技股的投资机会需要重新考量，原来的大面积普涨行情或许难以再现，要加强对投资标的的筛选，有基本面、有竞争力的公司会更具投资机会，在这些标的上会加大配置。

“科技回调，红利资产又进入了合意的配置区间，高股息标的的配置性价比提升，未来依旧会增配红利资产。”上述上市险企投资相关负责人说。

近日，国家金融监管总局发布《保险公司资产负债管理办法》（下称《办法》），《办法》将于2027年1月1日起实施。《办法》对险企净投资收益率提出更高要求，也将推动险企加大对红利资产的配置。

华泰证券非银首席分析师李健表示，《办法》对资产负债匹配管理提出更严格要求，其中要求寿险公司过去3年的净投资收益必须覆盖保证成本，把原本属于公司内部专业经营的指标上升为监管要求，大幅提升保险公司对净投资收益的重视程度。在低利率时期，利息贡献难以提升，租金规模太小无法依靠，股息因此成为拓宽现金收益来源的重要方向，因此红利股应当成为寿险业的战略资产配置目标。

李健分析称：“我们估计保险行业截至2026年上半年末已经配置了2.1万亿元红利股，未来仍欠配1.9万亿元，可能在2年至3年逐步完成配置。”