从一级到二级 资本如何赋能生物医药下一阶段

从一级到二级 资本如何赋能生物医药下一阶段

◎记者 何昕怡 严曦梦

在日前同步举行的上实资本生物医药投融资峰会与上海国投生物医药产业生态大会上，投融资回暖与AI制药投资逻辑的演进，成为备受关注的焦点。来自产业、投资、法律等领域的业内人士齐聚，共话创新药投融资新格局，为产业发展建言献策。

投融资回暖 BD交易火热

在政策红利持续释放、技术创新加速迭代的多重驱动下，国内创新药产业已走出调整期，呈现结构优化、创新聚焦的特征。

融资端率先释放暖意。上海生物医药基金合伙人、上海生物医药创新转化基金总裁郭秋杉给出一组数据：2026年上半年，中国创新药一级市场融资306亿元，已接近2025年全年水平，年化增幅为46%。

耐心资本正在集结，为尚处早期阶段的生物医药企业带来资本赋能。上海国投公司副总裁陆雯介绍，公司在生物医药领域通过股权直投和子基金布局，投资金额超过300亿元，投早投小比例约为70%；截至8月底，上海国投先导基金、上海未来产业基金、上海国资母基金三大母基金，合计投资36个生物医药子基金，投资金额近100亿元。

在行业投融资环境显著改善的背景下，国内创新药产业不断向好发展，由此催生本土药企BD（商务拓展）交易的爆发。

数据显示，上半年，国产创新药对外授权潜在交易总额约为1100亿美元，达到2025年全年总额的八成。全球医药交易前十榜单中，中国药企独占8席。

启明创投主管合伙人胡旭波表示，在未来数年内，一些大的跨国药企面临专利到期、营收断崖式下滑的情况，因此这类企业对外搜寻研发管线来填补自身产品缺口。在过去，这些管线标的主要来自欧美国家。“但现在，越来越多海外药企将目光投向中国，这是行业一项重大转变。收购管线分几种方式，不同方式的潜在好处或者风险不一样，药厂会视情况做不同的选择。”胡旭波说。

与此同时，大量的Biotech（生物科技）公司选择将产品对外授权，引发了行业关于“卖青苗”的思考：企业将处于临床早期阶段的创新药转让给跨国药企，是否是最佳选择？

“我们内部也讨论过，BD交易到底对Biotech公司是好事还是坏事？现实的情况是，中国大部分的Biotech公司没有能力去海外做后期临床，商业化难度就更大了。”胡旭波说。

AI制药风口下如何练就“火眼金睛”

在AI浪潮下，医药企业转型发展、全流程部署AI技术是大势所趋。在资本层面，投资机构的目光也从关注模型本身转向稀缺数据与落地能力，关注企业长期可复购的订单与可持续的商业模式。

目前，开源模型普及降低了AI制药的入门门槛，市面上涌现大量AI制药创业项目，但模型跑分不等于成药能力。

“模型架构开源后，大家都是用同样的训练数据集来训练，怎么区分这些模型是非常关键的点。企业独有的特色数据，以及模型否真正落地、打通药物研发链条里的瓶颈，成为我们布局AI生物医药赛道时，投资判断权重更高的标准。”五源资本投资副总裁方琦说。

二级市场对AI项目的投资态度同样趋于理性，关注点集中在企业盈利拐点及长期的商业模式。

“现在，我们看到AI概念项目已经不再轻易兴奋。”国泰海通医疗健康投行负责人王莉表示，市场更加期待AI技术能够产出长期复购订单，形成可验证的商业闭环。即便是AI赋能的创新药企，最终依旧要回到管线质量、商业化前景的传统估值逻辑中。

同时，金融机构也在适配AI制药企业“轻资产、高研发投入”的模式。近期，上海农商行推出临床贷、License贷等面向生物医药行业的专属产品。

“我们推出面向医药行业的特色金融产品，是希望能够真正解决行业内还没有被满足的真正需求。例如，临床贷主要面向临床一期、二期等的资金需求，这一产品的贷款期限设计，会结合企业实际的临床周期、入组难度来设定，同时结合花费支出、研发人员工资、CRO费用来设定额度。”上海农商行科技金融事业部总经理王粟旸介绍称。