AI资本开支周期下的华尔街三季报：股强债弱，分化加剧

◎记者 汪友若

当地时间10月14日，摩根士丹利和美国银行公布最新业绩，加上此前一天发布财报的摩根大通、花旗集团和高盛集团，华尔街五大行第三季度财报已全部出炉。本轮财报季中，AI资本支出超级周期对金融市场的溢出效应仍在发酵。华尔街大行三季报整体表现强劲，主要受益于股票交易业务的大幅增长；相比之下，美债收益率持续高企则使得债券交易业务普遍承压。

股票交易业务全线爆发

除美国银行外，华尔街大行第三季度净利润均较去年同期增长。高盛第三季度净营收为186.79亿美元，同比增长23%；净利润为52.94亿美元，同比增长29%。摩根士丹利第三季度实现净营收203.38亿美元，同比增长12%；净利润49.09亿美元，同比增长6%。摩根大通第三季度净利润为153.05亿美元，同比增长6%；剔除6.58亿美元投资证券净亏损后（税后4.98亿美元），公司第三季度净利润为158亿美元；管理口径下，公司第三季度营收为509.07亿美元，同比增长8%。

此外，花旗集团、美国银行第三季度实现营收238.45亿美元、300亿美元，同比分别增长8%、3%。盈利方面，花旗集团第三季度净利润52.45亿美元，同比大增40%。美国银行净利润69亿美元，去年同期为83亿美元，该行利润下降主要源于美国监管机构针对公司反洗钱缺陷处以12亿美元的大额罚款。

拆分业务板块看，股票交易业务贡献了主要增长，这也延续了华尔街投行二季报以来的趋势。五家投行的股票交易业务收入平均增长约37%。这一现象的背景是过去数月市场波动剧烈，一方面，投资者频繁调仓，交易量增加直接推高了股票业务收入；另一方面，对冲基金等大型投资者在科技股震荡中增加杠杆，股票融资业务出现爆发式增长。

高盛当季实现64.41亿美元的股票交易业务收入，同比增长72%，领先于同行，融资业务和中介服务净收入均实现大幅增长。

摩根士丹利第三季度机构证券业务实现净收入100.29亿美元，去年同期为85亿美元。其中股票交易业务净收入57.99亿美元，同比增长41%。摩根士丹利解释称，公司各业务条线和地区表现强劲，客户交易活跃，叠加亚洲市场表现突出，共同推动股票业务净收入增长。

摩根大通第三季度股票业务收入为50亿美元，同比增长49%，主要受各产品条线强劲表现的推动，尤其以主经纪商业务和衍生品业务最为突出。

债券业务营收普遍承压

本次财报季的另一大特征是债券交易业务增速放缓。过去，华尔街大行往往依靠固定收益交易贡献市场业务收入，但三季报这一格局出现变化，主要投行的债券交易收入普遍不及预期。

报告显示，花旗银行第三季度固定收益市场收入为43.86亿美元，同比增长4%，主要受利差产品和其他固定收益产品收入增长的推动。此外，花旗集团服务业务也录得突出表现，当季度营收66.14亿美元，同比增长15%。该业务主要为企业和政府客户提供资金管理、支付及相关金融服务，成为花旗第三季度利润的重要支撑。

摩根士丹利第三季度固定收益交易收入下降7%至20.11亿美元；高盛固定收益、外汇和大宗商品交易（FICC）业务收入同比下降约1%至34.71亿美元；摩根大通第三季度固定收益市场业务同比下降4%，其中大宗商品、利率、信用产品和公共金融业务收入下降；美国银行的第三季度FICC业务收入下降17%，至26亿美元，主要受抵押贷款、市政债券和信用产品收入下滑的拖累。

债券业务承压的直接导火索是利率环境的冲击。美联储在9月议息会议上加息25个基点以遏制通胀，美债市场承压，10年期美国国债收益率本月一度逼近5.4%关口，创出多年新高。利率上升直接压低了存量债券价值，并抑制了客户的交易需求，导致利率和信用产品业务承压，固定收益部门的交易收入明显走弱。

中信建投证券马鲲鹏团队认为，在AI驱动资本投资需求旺盛、美国财政刺激和资本市场表现较佳的背景下，美国银行业处于经营顺风期。金融市场存在季度性正常波动，三季度大宗商品等固收做市收入略低于预期，但股票做市收入依然高增，投行业务量增长保持强劲。可以预见的是，至少在AI产业链正向循环出现明显转折之前，庞大的融资需求将持续驱动投行业务在未来一段时间内保持高增长。