进退有度回报为先 上市公司投资价值持续提升

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今年上半年，优化再融资一揽子措施实施以来，沪市受理再融资项目68单，同比增长48%，其中注册生效61单，增长33%。融资端的“闸门”与“通道”同步改造。

中原证券首席经济学家邓淑斌对记者表示，这透露出的改革逻辑是：依靠完善的科创识别筛选机制，把真正具备硬科技属性的企业引入资本市场，壮大优质上市公司储备；优质企业上市后，依托完善的上市公司监管、再融资与股东回报制度，持续提升盈利质量与投资价值；优质资产形成价值示范，反过来吸引更多科创企业、长期资金入场，形成“筛选上市—提质增效—价值兑现—吸引科创与资本”的闭环。

10月19日，证监会发布《违规转让证券案件行政处罚实施规则》，自12月1日起施行，按“违规转让比例+金额”双指标划分从轻、一般、从重三个裁量阶次，并坚持穿透监管、将一致行动人纳入规制范围。

苏志强认为，完善违规减持处罚规则与出台先行赔付指导意见值得关注：前者坚持过罚相当，遏制利用信息优势与持股成本优势进行监管套利，切实维护二级市场交易的公平性；后者明确适用主体与程序，为受损投资者提供更便捷的救济渠道。

变化已有迹可循。据中金公司测算，三季度产业资本净减持749亿元，规模较二季度有所收窄；10月1日至16日，产业资本净减持仅9亿元。同期上市公司回购落地提速，三季度已完成回购金额544亿元。

分红、回购成价值底座

中国上市公司协会统计显示：截至8月31日，872家上市公司公布中期分红方案，现金分红总额7403亿元，整体股利支付率28.7%；1051家公司公布回购预案，拟回购金额超过2200亿元。

西南证券首席经济学家叶凡对记者表示，分红、回购是同期股权融资的2.7倍，说明市场底层逻辑已从“重融资”转向“重回报”。在他看来，“两创板”、多层次市场、再融资新规同步推进，让科技企业“上得去，留得住，长得出”。

中金公司研究部国内策略首席分析师李求索对记者表示，市场改革显著改善投融资失衡局面，上市公司分红能力处于历史较好水平，监管部门严把融资关，投融资环境得到明显优化，从根本上提升了市场中长期配置价值。

投资端方面，10月19日，证监会同意首批18只主动ETF注册。邓淑斌认为：这标志着中长期资金入市由宽基指数被动托底，向“主动管理+透明标准化载体”升级；叠加上市公司回购、增持，形成“长期资金配置+上市公司回馈股东”的双向支撑。