大类资产走势分化 机构重新审视股、债、商品配置
◎记者 陈颖清
近期，全球权益、债券和商品市场表现出现分化，部分公募基金已通过降低科技成长股的配置，增配债券、黄金及海外资产等方式，进行组合再平衡。
业内人士认为，进入四季度，基金的组合配置仍要在权益、债券、黄金和海外资产之间保持动态平衡。
三季报透露调整动向
近期披露的公募基金三季报显示，部分FOF已根据近期市场环境变化对组合进行阶段性再平衡。
南方全天候策略混合FOF三季报显示：报告期内，该基金继续保持权益资产超配，但降低超配幅度，并减少科技成长配置；债券端则增配中长期纯债基金和利率债工具，同时逢低小幅增配黄金。
稳健型FOF仍以债券资产作为底仓，但开始增加其他收益来源。截至三季度末，广发稳健养老目标一年持有FOF基金投资占总资产的89.80%，直接债券和股票投资占比分别为4.20%和3.24%。在三季度，该基金降低债券型基金配置比例，增配偏债混合型基金。
黄金和海外资产也逐渐进入部分FOF的长期配置框架。南方合顺多资产配置FOF将业绩比较基准调整为债券、A股、标普500和黄金的组合，这表明多资产基金的配置框架正从传统股债组合转向股债、黄金与海外资产的新组合。
对组合进行阶段性再平衡背后，是全球范围内大类资产走势的明显分化：权益方面，全球科技板块在历经上半年的快速上涨后均有所调整，市场预期也开始出现分歧；债市方面，美债长端收益率持续上行；商品方面，原油价格在地缘局势和供应运输扰动影响下被推升，黄金则在央行购金和资产配置需求支撑下保持中长期韧性，但近期受到利率、美联储后续政策路径及资金减仓影响，出现冲高回落。
资产配置重在平衡
在下一阶段的资产配置中，“平衡”仍是机构策略里的关键词。
中金公司表示，仍看好AI资产回报前景，但建议通过资产配置应对近期市场波动，为AI资产“购买保险”。在现金、债券和高股息股票等防御性资产外，美元贬值交易同样有助于对冲AI资产风险。与此同时，受多重因素影响，增配黄金或是更便利的策略表达。美元与黄金成为一枚硬币的两面，增配黄金或可成为美元贬值交易的有效工具。
混沌天成期货表示，当前宏观市场跨资产联动反复切换，10月以来，市场进入债务供应和避险需求的切换交易中，行情波动率持续回升。站在当下，市场经历了较长时间的盘整后，后续的宏观主线及其对资产配置的影响是主要关注点。
此外，AI产业能否兑现盈利预期仍是权益市场的重要观察点。中信证券表示，AI模型付费和使用量分布仍不均衡，呈现出与移动互联网时代类似的早期商业化特征。但需求向更多企业、场景和地区扩散的空间仍然广阔。预计2026年四季度将成为海外大模型企业级应用落地的关键验证窗口，若商业化进展符合预期，AI板块此前偏悲观的预期有望得到修复。
