华商基金常宁：“产品升级+加盟开店”联动释放酒店行业驱动力

酒店作为消费板块的强周期行业，近年来给市场的印象一直是“高景气与成长”。孰料步入5月份，酒店同店收入增速逐渐放缓，由前一年的“强力反弹”回归“常态化增长”。受此影响，酒店板块经历了一番调整。业界对此议论纷纷，酒店行业景气周期或将结束？

华商基金研究部组长常宁对此表示，酒店行业增长的中期逻辑没有被打破，本轮增长周期没有结束，至少还可以持续两年时间。

在常宁看来，国内酒店行业增长的中期核心逻辑是连锁化率的提升和消费升级，也就是加盟开店和产品升级。

加盟开店数量的变动主要来自于品牌的更迭和新物业的增加。“从现有开店计划来看，新增物业并不占大头，且中期供给有限。因此，品牌力拉动的加盟店数量的提升将是最大的增量，不仅决定当期盈利（首次加盟费），也决定长期盈利（持续加盟费）。”常宁表示，相对于中小酒店企业，拥有较高品牌知名度与美誉度的行业龙头的获客成本和采购成本更低，对加盟商的吸引力也更大。

常宁同时认为，目前商旅等需求保持平稳，行业提价的主要推动力是产品升级。从目前观察来看，中端产品仍有供需缺口，部分酒店龙头的中档同店RevPAR（平均客房收益）保持中个位数增长，叠加经济型存量的更新换代，酒店行业提档升级将是必然趋势。

常宁认为，今年暑期推迟两周和国庆前的中秋节将对7月至9月的经营数据产生影响，但考虑到9月下旬至11月各大型会议召开带来的住房需求增加，9月至11月的RevPAR有望增长。

“总而言之，酒店行业增长的中期逻辑没有被打破，短期数据的提升还有较高的概率，结合目前的低估值，当前酒店行业存在较好的配置价值。”常宁建议，中期关注能够发展新中端产品、有存量升级预期且有一定品牌力的龙头酒店企业。