科创板巧解“减持题”
多选项力求“最大公约数”

（上接1版）相比协议转让单一受让方至少需买到5%以及市价8折的价格限制（参照大宗交易），除底价7折外，非公开转让的主体还可以“多对多”——出让方“启动”门槛要求只需1%，且对出让方持股比例及受让方资金实力均不作硬性规定。三是非公开转让的实施可由券商组织，出让方可以对接更多机构投资者。如果机构投资者拥有与优势股东同台博弈的意愿和能力，能够识别股东的大额减持意图，并据此给出上市公司股票的合理定价，受让方套利空间会被进一步压缩。如果多数机构投资者的持股意图并非短期的交易套利，而是具备一定长期投资理念，持股期限差异化，则不会出现锁定期结束集中抛售的情况，稳定二级市场股价。这些都有利于达成双赢效果。

这个突破性尝试得到的答案是否理想，有赖于市场各方的尽职努力。科创板试点注册制肩负着“试验田”的改革重任，重点在“试”。《实施细则》既然重新定位了减持制度，尝试在科创板建立形成有序高效的减持机制，那么这套全新的市场化“考题”，考验的是各方市场主体是否归位尽责，各显其能。希望这次的尝试，能够为减持制度寻求一个有利于市场稳定运行的“最大公约数”。