金融投资研究学者、教授、博导

　　中国究竟怎样发展和完善多层次资本市场，专家们列出了种种选项。今天我想补充一点：多层次资本市场不能遗漏了高增长板市场。

　　目前上海资本市场（股票市场）只有主板市场，缺失高增长板市场。这种单一的市场机构不能为处于各种发展阶段的科技创新型企业提供足够的支持。如果上海有了像预科班那样的“高增长市场”层次，则上海证券交易所内的多层次资本市场和全国的多层次资本市场配合，可以为多阶段的科技创新型企业服务，为上市公司提供便捷的升降机制，改善公司内部经营机制，加速高科技企业的成长。

　　近年来，上海高科技项目数量增长，每年吸引的创业投资项目和资金规模在全国名列前茅。上海已有多家高科技园区，已经和正在形成的就有漕河泾高技术开发区、张江高科技园区、金桥现代科技园、中国国际纺织科技城、嘉定民营技术密集区等高科技园区。到目前为止，上海已成立了杨浦创业中心、慧谷创业中心、同济大学科技园、东华大学科技园、上海大学科技园等。

　　此外，“长三角”地区已经和正在形成的高科技园区有：宁波国家高新技术产业开发区、苏州工业园区、江苏兴化科技工业园、南京雨花科技园（预计2010年基本达到300家高新技术企业，成为国内最大科技园）、江苏张郭科技园、江苏海菲医药生物科技园等。

　　而这些企业无一例外都面临着融资困境。现在虽然有了政府创新基金，但“粥多僧少”，供不应求。去年，上海共有163家企业项目获得了科技部中小企业技术创新基金项目及资助金额，平均每项得到47.5万元。因此，处于种子期或初创期的科技型中小企业，仍主要诉求于风险投资。

　　从银行角度来看，如果获得贷款的高风险科技企业的项目开发成功，提供贷款的银行除了得到正常的贷款利息外，得不到任何额外的风险收益；而如果企业开发失败，银行则要承担全部贷款风险。而中小企业相对于大企业而言，贷款额度小得多，而银行对两者所花费的贷款审查费用是差不多的，从而银行宁愿以较低利率贷款给大企业。

　　觊觎着国内中小企业贷款业务巨大市场份额的一些外资银行已比国内银行先行了一步。例如，渣打银行已推出“中小企业无抵押小额贷款”，无需任何抵押，贷款期限达36个月，贷款金额可达50万人民币。但是，为了降低风险，该类业务规定了公司成立至少3年、年营业额在200万元以上等审核条件。这又将一大批处于初创期的高科技型中小企业拒之门外。

　　正在飞速发展的上海风险投资在很大程度上缓解了很多科技型中小企业的融资难，但他们苦于退出渠道的缺失。上海市统计局和上海市创投行业协会的一项调查结果显示，在询问被调查单位“进一步推进创业投资发展的制约因素”时，有62.2%的创投机构认为“目前没有完善的创业投资退出机制”；45.1%认为“金融市场不发达”。这些制约导致大量创业投资基金沉淀在投资项目上，造成创业投资机构的资金难以形成良性循环。

　　从上海是中国的金融中心和未来的国际金融中心的定位看，开办高增长板市场，上海已经具备相当的基础条件。上海目前所具有良好的金融环境和基础，是内地其他地方所远不能及的。作为资本市场的重要组成部分——完善的国际型证券交易所，当然会继续扎根在上海，这是由中国大的经济布局所决定的。在建设国际金融中心的进程中，上海已经而且必将获得中央政府和其他各方以及政策的有力支持。

　　更要紧的一条是，上海有较为完备的法律、法规体系。2000年修订的《上海市促进高新技术成果转化的若干规定》，对上海创业投资业的发展起到了重要的推动作用。2006年，上海市政府在发布的《上海中长期科学和技术发展规划纲要（2006—2020年）》若干配套政策中，明确提出要改善投融资环境，以加快发展创业风险投资。一些有利于科技创新的地方性法规随之在进一步拟定和修订中，例如：《上海市创业投资基金条例》、《上海是科技投入条例》、《上海市科技企业产权界定条例》、《上海市技术秘密保护条例》、《上海市政府采购条例》等。

　　笔者认为，在设计上海高增长板的时候，应充分借鉴纽交所的“高增长层次”的做法及其与纳斯达克市场关系处理的经验，力避重复建设与恶性竞争，理顺与未来的深圳创业板、三板市场、产权交易市场等其他多层次市场的关系，集中有限的金融资源将上海建设成名副其实、功能完整的国内、国际金融中心，以促进国家整体经济和多层次资本市场体系的发展。