⊙本报记者 秦媛娜 ○编辑 杨刚

　　持续存在的通胀预期，不仅仅体现在主观层面，在衍生品市场，利率互换正以利率水平的不断上涨将这种预期直观地反映出来。数据显示，去年银行间市场利率互换各主要品种的利率水平均单边上行，暗含了市场对于市场资金面和政策面趋紧的预期。同时，作为平抑利率风险的重要衍生产品，当年利率互换成交的本金额累计4560.48亿元，创下历史新高。

　　在利率互换市场，以FR007为浮动参考利率的品种是绝对的主力，其成交的名义本金额达3223.81亿元，占总量的比重高达七成，远远高于其他品种，而其中以12个月和24个月期限的又为最多。以这两个品种为例，12个月期的FR007浮动利率债券所对应的固定利率从年初的0.85%左右开始连续上升，到年末时已经有2.07%，升幅达22个基点；24个月期更是从年初的1%升到年末的2.69%，升幅169个基点。

　　利率互换又称利率掉期，指交易双方约定在未来一定期限内，根据约定数量的同种货币的名义本金交换利息额的金融合约，目前我国最常见的是固定利率与浮动利率之间的互换。

　　按照上述数据，FR007作为浮动利率端，与相应的固定利率端进行互换。而固定利率的不断上涨，在一定程度上反映了市场对于资金面、政策面的相应预期。一位银行分析师称，目前利率互换的报价主要还是由市场对浮动端的预期来定，固定端利率上行得越快，说明市场对于浮动端利率上行的预期也越强烈。

　　而从浮动端所参考的主要利率来看，包括FR007、隔夜shibor、3个月shibor等主要品种，以反映货币市场价格的指标为主，对这些利率趋势的预测，主要取决于市场对资金面松紧和资金成本的判断，而通胀预期会直接影响货币政策工具的使用，政策又将传导至货币市场。

　　从这个角度上看，利率互换中固定利率的攀升是对市场通胀预期的一个直观反映。一位银行交易员称，由于市场对于通胀预期和宽松政策推出的预期持续存在，因此衍生品市场在这种预期左右下，也出现了较为同向性的交易。

　　甚至由于受到加息预期的作用，利率互换还在去年12月出现了首笔基于1年期贷款利率的交易。分析人士表示，这极有可能是贷款企业参与的，通过在利率互换市场收取浮动利率、支付固定利率，再与自己的浮动利率贷款对接，这样便能将融资成本固定。